Для целей управления финансами под дебиторской задолженностью понимается, как правило, только задолженность покупателей перед организацией.

Дебиторская задолженность представляет собой весьма вариабельный и динамичный элемент оборотных средств, существенно зависящий от принятой в организации политики в отношении покупателей продукции (кредитной политики).

Поскольку дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств, то, в принципе, она невыгодна предприятию – с очевидностью напрашивается вывод о ее максимально возможном сокращении. Теоретически дебиторская задолженность может быть сведена к минимуму, однако это не происходит, в первую очередь – из-за принятого обычаями коммерческого оборота предоставления покупателям торгового кредита.

Дебиторская задолженность может быть допустимой, то есть обусловленной действующей формой расчетов, и недопустимой, свидетельствующей о недостатках в управлении финансово-хозяйственной деятельностью предприятия и нарушении платежной дисциплины. (Стоянова Е.С., Быкова Е.В., Бланк И.А., 1998)

С позиции возмещения стоимости поставленной продукции продажа может быть выполнена одним из трех методов: 1) предоплата; 2) оплата за наличный расчет; 3) оплата с отсрочкой платежа, осуществляемая в виде безналичных расчетов, основными формами которых являются платежное поручение, платежное требование, аккредитив, расчеты по инкассо и расчетный чек. Последняя схема наиболее невыгодна продавцу, поскольку ему приходится кредитовать покупателя, однако именно она является основной в системе расчетов за поставленную продукцию. При оплате с отсрочкой платежа и возникает дебиторская задолженность по товарным операциям как естественный элемент общепринятой системы расчетов.

Управление дебиторской задолженностью предполагает:

Определение моделей и принципов кредитной политики;

Контроль за оборачиваемостью средств в расчетах;

Анализ и контроль уровня дебиторской задолженности;

Анализ и контроль структуры дебиторской задолженности;

Оценку дебиторской задолженности с позиций платежной дисциплины.

Вырабатывая политику кредитования покупателей своей продукции, предприятие должно определиться по ключевым вопросам:

1. срок предоставления кредита;

2. стандарты кредитоспособности;

3. система создания резервов по сомнительным долгам;

4. система сбора платежей и взыскания долгов;

5. система предоставляемых скидок.

Чаще всего у организации существует несколько типовых договоров, предусматривающих предельный срок оплаты продукции.

Под стандартами кредитоспособности понимаются такие критерии, по которым поставщик определяет финансовую состоятельность покупателя и вытекающие отсюда возможные варианты оплаты. При этом предполагается, что, как бы ни была отлажена система работы с дебиторами, всегда существует риск неполучения платежа, хотя бы по форс-мажорным обстоятельствам. Исходя из принципа осторожности и осмотрительности, при осуществлении финансовой политики необходимо заранее создавать резерв на потери в связи с несостоятельностью покупателя.

В разделе системе сбора платежей и взыскания долгов определяются процедуры взаимодействия с покупателями в случае нарушения сроков или условий оплаты, совокупность критериальных значений показателей, свидетельствующих о существенности нарушений в оплате, система наказания недобросовестных контрагентов и другие методы предотвращения и преодоления последствий неисполнения обязательств покупателями.

Деловыми обычаями в рыночной экономике предусматривается предоставление скидок в случае оговоренного и достаточно короткого периода оплаты предоставленной продукции.

Таким образом, эффективная система установления взаимоотношений с покупателями подразумевает: 1) качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит; 2) определение оптимальных условий кредитования; 3) разработку четкой процедуры предъявления претензий; 4) контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.

Тип кредитной политики определяется соотношением уровня доходности и риска, на который идет предприятие, выбирая тот или иной тип кредитной политики. Она может быть: консервативной, умеренной, агрессивной. (Н.В. Романова, 2000)

Консервативная политика направлена на минимизацию кредитного риска. Это достигается за счет: сокращения круга покупателей в кредит за счет групп повышенного риска, минимизации сроков и размеров предоставленного кредита, ужесточения условий предоставления кредита и повышения его стоимости, использование жестких процедур инкассации дебиторской задолженности.

Умеренная политика характеризуется средним уровнем кредитного риска.

Агрессивная политика характеризуется стремлением предприятия к максимальному наращиванию объема реализации продукции, в том числе за счет продажи в кредит не считаясь с высоким уровнем риска: максимальное распространение кредита на все группы покупателей, в том числе и на рискованных, увеличение периода предоставления кредита и его размера, снижение стоимости кредита до минимально допустимых размеров, предоставление покупателям возможности пролонгировать кредит.

Задача выбора кредитной политики решается каждым предприятием исходя из целевых установок, планов и предпочтений руководства и финансовых менеджеров.

В зависимости от срока возмещения стоимости поставленной продукции продажа может быть осуществлена одним из трех способов:

• 1) предоплата (товар оплачивается полностью или частично до передачи его продавцом) – со стороны продавца возникает кредиторская задолженность перед покупателем;
• 2) оплата за наличный расчет (товар оплачивается полностью в момент передачи товара, т.е. происходит как бы обмен товара на деньги) – выручка сразу приобретает форму денежных средств в этом случае, задолженности покупателя перед продавцом не возникает;
• 3) оплата в кредит (товар оплачивается через определенное время после его передачи покупателю) – со стороны продавца возникает дебиторская задолженность покупателя перед ним.

В условиях роста конкуренции на первое место в конкурентной борьбе выходят, как известно, неценовые конкурентные факторы. К таким факторам относится и предоставление покупателю льготных условий платежа – отсрочки, вследствие которой выручка продавца приобретает форму обязательства покупателя перед продавцом – дебиторской задолженности.

Условия, на которых продавец предоставляет отсрочку платежа покупателю (коммерческий кредит), определяются следующими основными факторами:

• 1) срок предоставления отсрочки – при определении максимально допустимого срока следует учитывать, что с увеличением срока отсрочки увеличивается уровень финансового риска;
• 2) уровень кредитоспособности покупателя – продавец должен проанализировать финансовое состояние покупателя, оценив, в частности, его способность расплатиться по данному обязательству; уровень кредитоспособности определяет, во-первых, саму возможность предоставления отсрочки платежа, во-вторых, максимально допустимый размер задолженности;
• 3) уровень резервов по сомнительным долгам – такие резервы выступают в качестве источника для покрытия убытков от неоплаченной дебиторской задолженности; предельно допустимая величина резерва определяется финансовым потенциалом продавца, а от предельно допустимой величины производится определение пороговой границы риска платежеспособности покупателя (другими словами: чем большую сумму компания может позволить себе потерять, тем ниже будет допустимый уровень платежеспособности для покупателей, которым она согласна предоставить отсрочку);
• 4) системы сбора платежей – влияние этого фактора во многом аналогично предыдущему: чем более мощную систему сбора может позволить себе продавец, тем шире круг покупателей, которым предоставляется отсрочка; и наоборот, если финансовый потенциал продавца не позволяет ему иметь специальную службу сбора платежей, отсрочку целесообразно предоставлять только покупателям с "хорошей кредитной историей". В систему сбора платежей обычно включаются: процедуры взаимодействия с дебиторами в случае нарушения условий оплаты; разработка критериев и мониторинг показателей платежной дисциплины; методы наказания недобросовестных контрагентов.

Выделяют две формы коммерческого кредита:

• 1) товарный кредит – отсрочка платежа за продукцию предоставляется хозяйствующему субъекту;
• 2) потребительский кредит – отсрочка платежа предоставляется физическим лицам при приобретении ими товаров, работ, услуг.

Основное различие между формами коммерческого кредита – в уровне риска.

Основная цель системы управления дебиторской задолженностью (как, впрочем, и других систем управления активами компании) заключается в повышении эффективности использования оборотных средств; к ее задачам обычно относят:

• – ускорение оборачиваемости денежных средств в расчетах;
• – стимулирование продаж и, как следствие, ускорение оборачиваемости запасов готовой продукции на складе;
• – поддержание допустимого уровня финансового риска (существует правило, согласно которому риск невозврата дебиторской задолженности прямо пропорционален сроку предоставления отсрочки).

Центральное место в системе управления дебиторской задолженностью занимает определение ее допустимого (или целесообразного) уровня. При этом под уровнем дебиторской задолженности понимают ее долю в общей сумме оборотных активов, определяемую по формуле:

Поскольку дебиторская задолженность представляет собой денежные средства, временно отвлеченные из оборота, коэффициент КДЗ имеет вполне определенный смысл, показывая долю отвлечения оборотных активов (поэтому его иногда называют коэффициентом отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность).

Одним из важнейших факторов, определяющих уровень дебиторской задолженности (и одновременно – уровень эффективности системы управления дебиторской задолженностью), является оборачиваемость дебиторской задолженности. Она анализируется по следующим показателям:

• – время оборота дебиторской задолженности (средний период инкассации), по которому определяется вклад дебиторской задолженности в фактическую продолжительность финансового и общего операционного цикла организации (см. формулу 2.28);
• – скорость оборота средств, инвестированных в дебиторскую задолженность (см. формулу 2.27).

Следующим фактором, определяющим уровень дебиторской задолженности (а точнее, фактором, определяющим необходимость обязательного и тщательного управления этим уровнем), является качество дебиторской задолженности. Качество дебиторской задолженности обычно оценивают по следующим показателям:

а) коэффициент закрепления дебиторской задолженности () – показывает, сколько средств отвлекается в деби

торскую задолженность на постоянной основе в расчете на 1 руб. выручки от реализации продукции:

б) коэффициент просроченности дебиторской задолженности () – показывает долю просроченной задолженности в общей сумме дебиторской задолженности:

(5.7)

η) средний возраст просроченной задолженности (ВПдз):

(5.8)

Следующим фактором, определяющим уровень дебиторской задолженности (в смысле целесообразности существующего уровня), является экономический эффект от отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность. Этот эффект может быть рассчитан двумя способами:

а) в абсолютном виде:

(5.9)

где Прибыльдз – дополнительная прибыль компании, полученная от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления покупателям отсрочки платежа; Текущие затратыдз – текущие затраты компании, связанные с организацией кредитования покупателей и инкассацией долга; Финансовые потериДЗ – сумма прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями;

б) в относительном виде:

Абсолютный эффект позволяет оценить целесообразность отвлечения средств в дебиторскую задолженность в целом: если величина показателяотрицательна, предоставление отсрочки покупателям нецелесообразно вообще. Вместе с тем оценить приемлемый уровень дебиторской задолженности по показателюочень сложно, поскольку он напрямую не связан с величиной самой дебиторской задолженности .

Для целей управления уровнем дебиторской задолженности используют относительный показатель КЭДЗ, который по своему смыслу очень похож на показатели рентабельности .

Еще одним важным фактором, определяющим уровень дебиторской задолженности, являются формы расчетов, применяемые в компании в отношении расчетов с покупателями. Существуют следующие формы расчетов:

• – расчеты платежными поручениями;
• – расчеты по аккредитиву;
• – расчеты чеками;
• – расчеты по инкассо (платежными требованиями или инкассовыми поручениями);
• – расчеты путем взаимного зачета требований;
• – расчеты векселями.

Первые четыре формы являются разновидностями безналичных расчетов и их применение в Российской Федерации регламентируется Положением о правилах осуществления перевода денежных средств, утвержденном Банком России от 19.06.2012 № 383-П. Расчеты путем взаимозачета регулируются общими положениями гражданского законодательства. Обращение векселей регулируется Федеральным законом от 11.03.1997 № 48-ФЗ "О простом и переводном векселе".

Безналичные расчеты вне зависимости от формы их осуществления не оказывают существенного влияния на уровень дебиторской задолженности. Различие между ними заключается в технике осуществления расчетов, за счет чего меняется скорость расчетов для разных форм. Этот факт влияет на скорость оборота дебиторской задолженности, но при длительных отсрочках такое влияние пренебрежимо мало (например, можно нс принимать во внимание ускорение расчетов на один день при условии, что продавец предоставляет покупателю отсрочку в три месяца).

Расчеты путем взаимозачета приводят к значительному сокращению уровня дебиторской задолженности, поскольку в этом случае происходит взаимная компенсация кредиторской и дебиторской задолженности. Однако данная форма расчетов может применяться лишь в ограниченном числе случаев (должны существовать взаимные обязательства контрагентов друг перед другом).

Вексельные расчеты также оказывают существенное влияние на уровень дебиторской задолженности за счет того, что учитываются организацией в качестве краткосрочных финансовых вложений (в данном случае мы не рассматриваем векселя, выданные на длительные сроки). Таким образом, формально по данным бухгалтерского учета уровень дебиторской задолженности снижается. Однако в отличие от взаимозачетов снижение происходит не за счет сокращения объемов задолженности перед компанией со стороны третьих лиц, а за счет "маскировки" этой задолженности другой статьей бухгалтерского учета. Таким образом, при осуществлении вексельных расчетов анализ дебиторской задолженности должен в обязательном порядке вестись с учетом задолженности по векселям, в противном случае суммы реальной задолженности покупателей окажутся заниженными.

Как было указано выше, источником возникновения дебиторской задолженности является коммерческий кредит. Поэтому одной из важнейших задач системы управления дебиторской задолженностью является определение предельно допустимой величины коммерческого кредита. Эта величина определяется путем установления квоты на величину дебиторской задолженности (рассчитываемой любым удобным способом, например на основе предельно допустимой доли дебиторской задолженности в структуре оборотных активов или иным способом). Далее плановая величина коммерческого кредита может быть рассчитана по следующей схеме.

• 1. Определение допустимого круга покупателей, которым может быть предоставлена отсрочка платежа (при этом учитывается, в частности, уровень риска), и требуемого объема кредита.
• 2. Определение необходимой суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность для обеспечения коммерческого кредита. При расчете этой суммы целесообразно учитывать:
  • – планируемые объемы реализации продукции в кредит;
  • – средний период предоставления отсрочки платежа;
  • – средний период просрочки платежей по результатам анализа дебиторской задолженности в предшествующих периодах;
  • – соотношение себестоимости и цены реализуемой в кредит продукции .

Расчет необходимой суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность, может быть произведен по следующей формуле :

(5.11)

где ОРК – планируемый объем реализации продукции в кредит.

3. Анализ допустимости расчетного уровня дебиторской задолженности, полученного на предыдущем этапе по формуле 5.11. Если финансовые возможности компании не позволяют инвестировать расчетную сумму в полном объеме, то необходимо изменить либо условия кредитования, либо планируемый объем реализации продукции в кредит (либо оба исходных фактора совместно).

Возможная величина коммерческого кредита может быть расширена за счет применения механизма скидок. Скидка представляет собой одно из существенных условий предоставления отсрочки платежа. Ее назначение:

• 1) снижение финансового риска за счет сокращения периода отсрочки;
• 2) ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности.

Недостатком механизма скидок является снижение прибыли за счет снижения цены продажи на величину предоставленной скидки . Таким образом, основная задача управления дебиторской задолженностью через механизм скидок состоит в поиске обоснованного компромисса между желанием получить заданную прибыль и желанием как можно скорее инкассировать дебиторскую задолженность (с целью снижения уровня финансового риска).

Существуют два основных вида скидок:

• 1) фиксированная – однозначно определяются размер скидки и соответствующий ему срок платежа (например, при оплате на месяц раньше срока скидка составит 5%; или при оплате в течение семи дней после покупки предоставляется скидка 10% );
• 2) плавающая – определяется зависимость между сроком отсрочки и величиной скидки, таким образом, скидка ежедневно меняется в диапазоне от нуля (оплата в установленный договором срок) до максимальной величины (оплата в момент покупки или сразу после нее); этот способ более сложен в расчетах и применяется в тех случаях, когда экономически целесообразно "бороться" за каждый день сокращения периода отсрочки.

Плановая величина коммерческого кредита в условиях предоставления скидок определяется аналогично тому, как было показано раньше, но при расчете показателя Инвдз учитываются средний срок сокращения периода отсрочки и средний уровень снижения цены вследствие применения скидки.

Одним из важных методов управления дебиторской задолженностью является рефинансирование, т.е. ускоренный перевод дебиторской задолженности в высоколиквидные формы оборотных активов – денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги (подробнее о рефинансировании см. в параграфе 8.2).

Важной составляющей системы управления дебиторской задолженностью являются резервы по сомнительным и безнадежным долгам, которые представляют собой внутренний способ страхования рисков невозврата дебиторской задолженности. Для обоснования величины резерва проводят анализ величины и состава проблемной задолженности, которую целесообразно делить на две категории:

• 1) сомнительная задолженность – характеризуется высоким и крайне высоким (но не 100%-ным) риском невозврата долга: например, у покупателя-должника временные проблемы с платежеспособностью, причем в настоящий момент непонятно, сможет ли он решить эти проблемы или будет объявлен банкротом;
• 2) безнадежная задолженность – риск неполучения стремится к 100%: например, должник "пропал" (сменил юридический адрес и банковские реквизиты, и компания не имеет информации о том, где его искать) или у должника денег нет и не предвидится – идет процесс банкротства.

Резервы по сомнительным и безнадежным долгам обычно имеют вид специального фонда (или системы таких фондов, например, в банковской деятельности), куда периодически по результатам инвентаризации дебиторской задолженности производятся отчисления из прибыли компании. Недостатком создания такого резерва является снижение прибыли на величину соответствующих отчислений. Однако достоинством является то, что списание убытков в виде нереальной к взысканию задолженности производится за счет суммы резерва, не затрагивая прибыль компании. В результате компания имеет стабильную (хоть и более низкую) прибыль, не подверженную колебаниям вследствие убытков от неполученной задолженности.

Самым трудоемким моментом в общей схеме определения суммы резерва является определение доли отчисления в резерв по каждой категории проблемной задолженности. Решать эту задачу можно различными способами, включая построение математических моделей. Однако при возможности долю отчисления определяют на основании анализа данных по предыдущим периодам. Например, если в среднем по предыдущим годам известно, что из сомнительной задолженности со сроками просрочки от 30 до 60 дней впоследствии в убыток списывалось 10%, то доля отчисления в резерв по данной категории должна составлять 10% от инвентаризационной величины задолженности.

В данном случае себестоимость символизирует собой расходы, т.е. исходящие денежные потоки компании, а цена – доходы, т.е. входящие денежные потоки. Таким образом, соотношение цены и себестоимости в общем можно интерпретировать как соотношение входящих и исходящих денежных потоков. Вообще, управляя дебиторской задолженностью важно помнить, что она есть не что иное, как перенос части входящего денежного потока на будущее.

Финансовый менеджмент: учебник / Е. И. Шохин [и др.].

В случае предоставления скидки покупателям в формуле 5.9 обязательно должны учитываться потери вследствие предоставления скидки.

А сам "бесскидочный" период отсрочки составляет, например, несколько месяцев.

5. Характеристика составных элементов долгосрочной финансовой политики.

16. Оборотные активы и основные принципы управления ими.

6. Методы управления денежными потоками предприятия.

7. Финансовое планирование на предприятии: принципы, содержание, цели, задачи.

8. Финансовое прогнозирование, сущность, элементы цикла прогнозирования, методы его осуществления.

14. Бюджет движения денежных средств. Содержание и этапы составления.

15. Факторинг и форфейтинг: содержание и особенности проявления в современных условиях.

17. Управление запасами.

18. Оценка издержек производства как базы установления цен на продукцию и услуги.

19. Ценовая политика предприятия: определение цели, выбор модели ценовой политики.

20. Структура рынка и ее влияние на ценовую политику предприятия.

21. Ценовая стратегия и тактика предприятия. Виды ценовых стратегий.

22. Особенности ценовой политики предприятия в условиях инфляции.

23. Управление портфелем продукции.

24. Факторинг и коммерческое кредитование организации.

25. Взаимосвязь краткосрочного и долгосрочного финансирования. Выбор оптимальной стратегии финансирования оборотных средств.

26. Управление кредиторской задолженностью.

27. Валовые, средние и предельные издержки.

28. Место финансовой политики в управлении финансами организации.

30. Характеристика основных методов управления дебиторской задолженностью.

31. Характеристика основных элементов долгосрочной финансовой политики предприятия.

32. Анализ показателей оборачиваемости дебиторской задолженности и средств в расчетах.

33. Влияние форм расчетов на уровень дебиторской задолженности.

34. Виды дебиторской задолженности. Ее уровень и факторы, его определяющие.

35. Эффективное управление запасами как фактор роста прибыли.

36. Определение порога рентабельности и финансовой прочности предприятия.

37. Операционный рычаг и расчет силы его воздействия на прибыль.

38. Методы оптимизации величины себестоимости продукции.

39. Определение критической точки производства. Ее значение для принятия управленческих решений.

40. Цели, задачи и принципы операционного анализа в управлении текущими издержками.

41. Цели и методы планирования затрат на производство и реализацию продукции.

49. Содержание финансовых бюджетов предприятия.

42. Классификация затрат для целей финансового менеджмента.

48. Постоянные и переменные издержки. Методы их дифференциации.

43. Способы долгосрочного финансирования.

47. Самофинансирование и бюджетное финансирование хозяйствующих субъектов.

44. Бюджетирование на предприятии. Виды бюджетов.

45. Значение порога рентабельности и запаса финансовой прочности для принятия управленческих решений.

50. Операционный и финансовый цикл предприятия.

51. Оборотный капитал: понятие, сущность, кругооборот. Понятие чистого оборотного капитала.

58. Состав затрат на производство и продажу продукции и их виды.

52 Модели управления оборотным капиталом.

56. Центры ответственности: типы и место в системе бюджетирования предприятия.

57. Основные виды бюджетов используемых на предприятиях.

60. Классификационные признаки оборотных активов и их содержание.

53. Эффект финансового рычага и факторы, влияющие на силу его воздействия.

54. Эффективные условия привлечения кредитов.

55. Заемные средства предприятия, их классификация и влияние на цену капитала предприятия.

46. Ассортиментная политика предприятия.

34. Виды дебиторской задолженности. Ее уровень и факторы, его определяющие.

Дебиторская задолженность включает:

Задолженность покупателей перед организацией за поставленную, но не оплаченную продукцию,

Задолженность по претензиям или спорным долгам при нарушении договорных обязательств и возникновении судебного дела;

Задолженность подотчетных лиц при получении средств под отчет на командировки и другие цели;

Задолженность налоговых органов предприятию при переплате в бюджет налогов и платежей и другие виды.

Для целей управления финансами под дебиторской задолженностью понимается, как правило, только задолженность покупателей перед организацией.

Дебиторская задолженность представляет собой весьма вариабельный и динамичный элемент оборотных средств, существенно зависящий от принятой в организации политики в отношении покупателей продукции (кредитной политики).

Поскольку дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств, то, в принципе, она невыгодна предприятию – с очевидностью напрашивается вывод о ее максимально возможном сокращении. Теоретически дебиторская задолженность может быть сведена к минимуму, однако это не происходит, в первую очередь – из-за принятого обычаями коммерческого оборота предоставления покупателям торгового кредита.

Дебиторская задолженность может быть допустимой, то есть обусловленной действующей формой расчетов, и недопустимой, свидетельствующей о недостатках в управлении финансово-хозяйственной деятельностью предприятия и нарушении платежной дисциплины.

С позиции возмещения стоимости поставленной продукции продажа может быть выполнена одним из трех методов:

1) предоплата;

2) оплата за наличный расчет;

3) оплата с отсрочкой платежа, осуществляемая в виде безналичных расчетов, основными формами которых являются платежное поручение, платежное требование, аккредитив, расчеты по инкассо и расчетный чек.

Последняя схема наиболее невыгодна продавцу, поскольку ему приходится кредитовать покупателя, однако именно она является основной в системе расчетов за поставленную продукцию. При оплате с отсрочкой платежа и возникает дебиторская задолженность по товарным операциям как естественный элемент общепринятой системы расчетов.

35. Эффективное управление запасами как фактор роста прибыли.

Успешное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы. Модель экономически обоснованных потребностей помогает расчетать оптимальный уровня заказа, который даст min годовую стоимость хранения запасов и стоимость выполнения заказа, при заданном объеме производства. Оптимальный объем заказа - это разумный компромисс между стоимостью хранения и стоимостью выполнения заказа Q = где D – годовой спрос, Q – объем заказа. S – стоимость заказа Также она может определить оптимальный размер партии производимой продукции и оптимальный средний размер запаса готовой продукции. Метод А-В-С позволяет эффективно контролировать движение запасов. Этот метод классифицирует запасы по какому-то определенному показателю важности, используя три класса предметов: А (очень важные), В (предметы средней степени важности), С (наименее важные). Тем не менее, действительное число категорий в различных компаниях различно, в зависимости от избранного уровня «подробности» и проработки деятельности по управлению запасами. При использовании трех классов, класс А составляет от 10% до 20% из общего числа предметов по объему, и от 60% до 70% по цене. На другом «полюсе важности», предметы класса С могут составлять до 60% по объему хранения и всего лишь около 10%-15% по цене. Наиболее тщательно должны контролироваться запасы группы А, а их количество поддерживаться на сравнительно низком уровне.

В приведенном выше примере было сделано предположение, что продажи обеих фирм одинаковы. Но это допущение необоснованно. Фирма Б может иметь гораздо большую выручку, чем фирма А, так как является для клиентов более привлекательным партнером по бизнесу из-за либеральных условий продаж. В результате чистая прибыль может быть выше, что безусловно отразится на рентабельности собственного капитала. В то же время безнадежные долги могут принести фирме Б дополнительные расходы и стать причиной сокращения чистой прибыли. В результате рентабельность собственного капитала может снизиться.

Эти конфликтующие между собой факторы делают более трудной оценку ситуации. Однако решающим фактором являются продажи, которые при более щедрых условиях отгрузки товара растут быстрее, чем затраты по инкассации, безнадежные долги и альтернативные издержки от возможных инвестиционных решений.

Чтобы определить наилучший уровень дебиторской задолженности, финансовые менеджеры разрабатывают кредитную политику фирмы.

Кредитная политика

Дебиторская задолженность возникает из-за того, что покупатели пользуются преимуществами кредитных условий , предлагаемых фирмой-продавцом. В эти условия входят скидки клиентам, оплачивающим счета в более короткие сроки, а также максимальный кредитный период, в течение которого клиенты должны оплачивать свои счета без скидки. Например, условия продаж могут быть "2/10 net 30", что означает: клиенты могут получить скидку 2 %, если оплатят покупку в первые 10 дней вместо обычных 30 дней. Некоторые фирмы предоставляют отсрочку платежа, не предлагая скидок.

Клиенты получают кредит от фирмы, если удовлетворяют требованиям кредитного стандарта по ряду критериев. В совокупности кредитные условия и кредитные стандарты составляют кредитную политику .

Фирма, желающая изменить уровень дебиторской задолженности, добивается этого изменением своей кредитной политики. Ослабление кредитной политики за счет введения более либеральных кредитных стандартов или увеличения кредитного периода приводит к увеличению дебиторской задолженности. Ужесточение кредитной политики с помощью введения более жестких кредитных стандартов или сокращения кредитного периода приводит к снижению дебиторской задолженности.

Процент скидки или срок ее действия также может измениться. В результате дебиторская задолженность либо уменьшится, либо увеличится, в зависимости от реакции клиентов на изменяющиеся условия. Влияние ужесточения кредитной политики на дебиторскую задолженность показано в табл.4.2.

Таблица 4.2

Результаты сдержанной кредитной политики фирмы

Действия фирмы	Влияние на дебиторскую задолженность
Ужесточение стандартов для получения кредита	Отсрочку платежа получает меньшее число клиентов; дебиторская задолженность снижается.
Сокращение срока кредитования	Счета оплачиваются быстрее; дебиторская задолженность снижается
Уменьшение процента скидки	Число клиентов уменьшается; некоторые клиенты, пользовавшиеся значительными скидками, перестанут ими пользоваться. Итоговое влияние на дебиторскую задолженность зависит от того, что будет больше: потери продаж из-за лишения фирмой части клиентов или дополнительная сумма, поступающая от клиентов, которые воспользовались более низким уровнем скидок, менее выгодным для них
Сокращение периода действия скидки	Аналогично предыдущему: некоторые клиенты будут потеряны для фирмы, а некоторые воспользуются скидкой, но будут платить раньше. Итоговое влияние на дебиторскую задолженность является неопределенным

Для того чтобы найти оптимальный уровень дебиторской задолженности, необходимо решить ряд задач:

разработать прогнозные финансовые документы для каждого варианта кредитной политики;

на основе этих документов оценить приростные потоки денежных средств по каждому варианту и сравнить их с показателями текущей политики, проводимой фирмой;

Чтобы лучше усвоить процесс выбора кредитной политики, рассмотрим пример.

Предположим, что фирма "Флагман" осуществляет продажу своей продукции на условиях "2/10 net 30". Заместитель директора по маркетингу считает, что эти условия должны быть заменены на "2/10 net 40". Он полагает, что в результате такой замены продажи возрастут на 10 %, а безнадежные долги вырастут незначительно. Должна ли фирма изменить свою кредитную политику?

Для упрощения расчетов введем дополнительные предположения:

1. Заместитель директора прав относительно 10-процентного роста продаж при новой кредитной политике.

2. Себестоимость реализованной продукции и другие операционные расходы, отражаемые в отчете о прибылях и убытках, а также все текущие активы баланса будут изменяться прямо пропорционально изменению продаж, т.е. вырастут на 10 %.

3. Все продажи фирма осуществляет в кредит.

Анализ информации прошлых лет показал:

45 % клиентов пользовались преимуществом скидок, оплачивая счета в течение первых 10 дней;

53 % клиентов отказывались от скидок, оплачивая счета в среднем через 30 дней;

оставшиеся 2 % клиентов оплачивали счета в среднем через 100 дней В действительности большинство из этих клиентов никогда не оплатят свои счета, создав тем самым безнадежные долги..

Заместитель директора предполагает, что с введением новых условий в кредитную политику фирмы ситуация может измениться следующим образом:

45 % клиентов по-прежнему будут пользоваться скидкой и оплачивать счета в течение первых 10 дней;

52 % клиентов воспользуются отсрочкой платежа в 40 дней;

3 % клиентов будут оплачивать счета через 100 дней.

Рассчитаем средний период инкассации для двух вариантов кредитной политики:

существующий вариант:

Т инк = (0,45 x 10 дн) + (0,53 x 30 дн) + (0,02 x 100 дн) = 22,4 дня;

предлагаемый вариант:

Т инк = (0,45 x 10 дн) + (0,52 x 40 дн) + (0,03 x 100 дн) = 28,3 дня.

Анализируя предложенную информацию, выясняем, что при существующей кредитной политике расходы по безнадежным долгам составляют 2 % продаж; в новой кредитной политике они возрастут до 3 % продаж.

Финансовый директор фирмы предоставляет следующую информацию:

прирост текущих активов, вызванный ростом продаж при внедрении новой кредитной политики, можно обеспечить за счет привлечения краткосрочной ссуды под 6 %;

фирма платит налог на прибыль по ставке 40 %;

средневзвешенная стоимость капитала фирмы равна 10 %;

процентная ставка по долгосрочным долговым источникам составляет 8 %.

Оценку целесообразности изменения кредитной политики проведем поэтапно.

Первый этап. Разработка прогнозных финансовых документов, включающих баланс и отчет о прибылях и убытках.

В табл.4.3 и 4.4 приведены прогнозные документы для двух вариантов кредитной политики фирмы "Флагман".

Таблица 4.3

Баланс на конец прогнозного года, тыс. руб.

Статьи баланса	Существующий вариант	Предлагаемый вариант	Замечания
Фиксированные активы Текущие активы: дебиторская задолженность			Без изменений См. прим.1
Собственный капитал: акционерный капитал добавочный капитал нераспределенная прибыль Обязательства: долгосрочные краткосрочные Потребность в дополнительном финансировании			Без изменений Без изменений Рост 1500 тыс. р. Без изменений См. прим.2, 3

Примечания:

Дебиторская задолженность = · Т инк

для существующего варианта: =12 380 тыс. руб.;

для предлагаемого варианта: =17 205 тыс. руб.

9 352 тыс. руб. - это потребность в дополнительных источниках финансирования, она рассчитана как разность между величиной активов (205 630) и суммой собственного капитала и обязательств (196 278). Дополнительное финансирование необходимо, чтобы обеспечить рост активов, требуемый для поддержания новой кредитной политики.

Если 9 352 тыс. руб. планируется привлечь извне, фирма будет платить проценты в виде финансовых издержек, которые должны быть отражены в отчете о прибылях и убытках. Они снизят чистую и нераспределенную прибыль, что в свою очередь потребует внести изменения в баланс, а следовательно, и изменения в потребности дополнительного финансирования. Если проблема решается с помощью электронных таблиц, финансовые документы могут изменяться несколько раз, до тех пор, пока дополнительные процентные расходы не станут незначительными.

Таблица 4.4

Прогнозный отчет о прибылях и убытках за год, тыс. руб.

Второй этап. Расчет прироста денежных средств.

На этом этапе надо определить дополнительные потоки денежных средств, которые ожидаются в результате изменения кредитной политики. Расчеты приведены в табл.4.5.

Таблица 4.5

Прирост денежного потока, вызванный изменением кредитной политики фирмы, тыс. руб.

Итак, расчеты показывают, что исходные инвестиции фирмы равны 9 352 тыс. руб. (дополнительное финансирование в предлагаемую кредитную политику), а чистый дополнительный денежный поток за год составит 1 498 тыс. руб.

Третий этап. Расчет NPV предлагаемого изменения условий кредитной политики.

NPV следует определять как сумму дисконтированных денежных потоков за вычетом начальных вложений. В данном примере начальными вложениями в новую кредитную политику являются дополнительные финансовые ресурсы на сумму 9 352 тыс. руб., в которых нуждается фирма, а ежегодный чистый дополнительный поток денежных средств составляет

1 498 тыс. руб. Этот поток по условию не имеет какого-то ограниченного срока, т.е. фирма может на него рассчитывать в течение всего жизненного цикла. При таких условиях ясно, что мы имеем дело с бессрочным аннуитетом. Для расчета текущей стоимости бессрочного аннуитета РVP используют формулу

РVP = PMT · ,

где PMT - ежегодный чистый поток денежных средств; k - требуемая норма доходности, равная средней взвешенной стоимости капитала.

Подставляя в формулу значения, находим текущую стоимость бесконечного ежегодного потока поступлений в 1 498 тыс. руб., дисконтированных по ставке 10 %:

PVP = 1 498 · = 14 980 тыс. руб.

Чтобы завершить расчет NPV , необходимо из найденной суммы вычесть первоначальные вложения, т.е. инвестиции в изменение кредитной политики:

NPV = PVP - P 0 = 14 980 - 9 352 = 5 626 тыс. руб.

Таким образом, чистая текущая стоимость как критерий оценки изменения кредитной политики фирмы равна 5 626 тыс. руб.

Поскольку данная величина является положительной, предложение по изменению кредитных условий считается целесообразным.

В результате этих изменений стоимость фирмы будет возрастать ежегодно на 5 626 тыс. руб. Можно использовать другой метод оценки - расчет внутренней нормы доходности .

В данном примере нужно просто найти IRR , т.е. внутреннюю ставку доходности, при которой текущая стоимость денежного потока равна текущей стоимости затрат, т.е. NPV = 0:

IRR = = = 0,1602, или 16,02 %.

Поскольку 16,02 % превышают стоимость капитала фирмы (10 %), предложение по изменению кредитных условий стоит одобрить.

Используя рассмотренный подход, можно оценивать любое предлагаемое изменение кредитной политики. При этом можно рассматривать и изменять различные переменные до тех пор, пока не выявится комбинация, обеспечивающая самую большую величину NPV .