Para prever a falência usando o coeficiente de Altman.


Lar

2. Modelo de cinco fatores de Altman para empresas cujas ações estão listadas em bolsa ()

3. Modelo de cinco fatores Altman modificado ()

4. Modelo Altman para empresas não manufatureiras ()

8. Modelo de quatro fatores do IGEA ()

12. Modelo de J. Conan e M. Golder ()

Como resultado do cálculo, é formada uma tabela resumo de conclusões sobre a probabilidade de falência de acordo com esses modelos

As conclusões da análise baseiam-se nos problemas identificados: exemplos de problemas identificados durante a análise.

Exemplos de atividades para eliminar problemas identificados: exemplos de atividades para WRC.

Você mesmo pode tirar conclusões sobre análise financeira ou solicitá-las em qualquer intercâmbio para estudantes.

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Gostaria de expressar minha gratidão ao recurso afdanalyse.ru, onde encontrei os dados iniciais para a criação desta tabela. Claro que tive que corrigir erros de digitação e erros, mas sem o trabalho dos autores deste site esta tabela de previsão de falência de uma empresa não teria aparecido.

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Modelo Altman(Coeficiente de Altman, fórmula de Altman, modelo Z de Altman) (modelo de pontuação Z em inglês) - uma fórmula matemática que avalia o grau de risco de falência de uma empresa. A técnica de previsão da probabilidade de falência foi apresentada pela primeira vez pelo economista americano Edward Altman em 1968.

História

Pela primeira vez Modelo Altman Z, para empresas com ações listadas em bolsa, foi publicado na obra de E. Altman “ Índices financeiros, Análise Discriminante e Previsão de Falências Corporativas” em 1968. Em 1983, o artigo de E. Altman "As Dificuldades das Finanças Corporativas" publicou um modelo para empresas cujas ações não estão cotadas em bolsa. Em 1993, E. Altman, no seu livro “As Dificuldades de Finanças Corporativas e Falências”, apresentou o seu modelo para empresas não-industriais. Em 2007, E. Altman e D. Sabato, no artigo “Modelagem de risco de crédito para PMEs: evidências do mercado dos EUA”, apresentaram um modelo logit desenvolvido com base numa amostra de 120 falidos e 2010 não falidos nos Estados Unidos. Em 2003, Altman publicou um artigo, “Gestão do Risco de Crédito: O Desafio para o Novo Milénio”, descrevendo o modelo de Altman para os mercados emergentes.

Definição

O modelo é função de indicadores que caracterizam o potencial económico da empresa e os resultados do seu trabalho no período anterior. O modelo de Altman de 1968 incluía dados situação financeira 66 empresas, metade das quais faliram e a outra metade continuou a operar com sucesso.

Modelo Altman de dois fatores

Técnica simples prever a probabilidade de falência, em que existem apenas dois indicadores: o índice de liquidez corrente e a participação dos recursos emprestados no passivo:

Z = − 0,3877 − 1,073 ∗ X 1 + 0,0579 ∗ X 2 (\estilo de exibição Z=-0,3877-1,073*X1+0,0579*X2),

Onde: Z (\estilo de exibição Z)- Z-score, classificação de risco de inadimplência do empreendimento;

X 1 (\estilo de exibição X1) – Proporção atual= Ativo circulante / Passivo circulante = linha 1200/ (linha 1510+linha 1520); X 2 (\estilo de exibição X2) – Taxa de capitalização=(Passivos de longo prazo + Passivos de curto prazo) / Capital próprio = (linha 1400+linha 1500)/linha 1300.

Rácio de capitalização (rácio de autofinanciamento ou rácio entre fundos emprestados e ativos).

Valores:

Modelo de cinco fatores de Altman para sociedades por ações de capital aberto

Z = 1,2 ∗ X 1 + 1,4 ∗ X 2 + 3,3 ∗ X 3 + 0,6 ∗ X 4 + X 5 (\estilo de exibição Z=1,2*X1+1,4*X2+3,3*X3+0,6*X4+X5), X 1 (\estilo de exibição X1) X 2 (\estilo de exibição X2) X3 (\estilo de exibição X3) X 4 (\estilo de exibição X4)= Valor de mercado das ações (valor de mercado do capital social da empresa)/ Valor de mercado do passivo das ações/ (linha 1400+linha 1500) = Valor de mercado do Patrimônio Líquido (MVE)/ Valor contábil do Passivo Total, X 5 (\estilo de exibição X5)= Receita/Ativos linha 2110 / linha 1600 =Vendas/Ativo total,

Valores:

A probabilidade de previsão deste modelo no horizonte de um ano é de 95% e no horizonte de dois anos é de 83%. Desvantagem do modelo: o modelo só pode ser considerado em relação a grandes empresas que colocaram suas ações em bolsa.

Modelo Altman para empresas cujas ações não são negociadas em bolsa

Uma versão modificada do modelo de cinco fatores foi publicada em 1983:

Z = 0, 717 ∗ X 1 + 0, 847 ∗ X 2 + 3, 107 ∗ X 3 + 0, 42 ∗ X 4 + 0, 995 ∗ X 5 (\estilo de exibição Z=0,717*X1+0,847*X2+3,107 *X3+0,42*X4+0,995*X5), X 1 (\estilo de exibição X1)= Capital de giro/Ativos (linha 1200-linha 1500)/ linha 1600 =(Capital de giro)/ Ativo total, X 2 (\estilo de exibição X2)= Lucros retidos (lucro líquido) / Linha de ativos 2.400 / linha 1.600 = Lucros retidos / Ativo total, X3 (\estilo de exibição X3)= Lucro operacional (lucro antes de impostos) / Linha de ativos 2300 / linha 1600 = EBIT / Ativo total, X 4 (\estilo de exibição X4)= valor contábil do patrimônio líquido/capital alheio.

Valores:

A precisão do modelo Altman modificado de cinco fatores é de 90,9% na previsão da falência de uma empresa um ano antes de sua ocorrência.

Modelo de sete fatores de Altman

O modelo foi desenvolvido em 1977 e permite prever a falência num horizonte de cinco anos com uma precisão de até 70%.

Modelo de quatro fatores de Altman para empresas não manufatureiras

Z = 6,56 ∗ X 1 + 3,26 ∗ X 2 + 6,72 ∗ X 3 + 1,05 ∗ X 4 (\estilo de exibição Z=6,56*X1+3,26*X2+6,72*X3+1,05*X4), X 1 (\estilo de exibição X1)= Capital de giro/Ativos (linha 1200-linha 1500)/ linha 1600 =(Capital de giro)/ Ativo total, X 2 (\estilo de exibição X2)= Lucros retidos (lucro líquido) / Linha de ativos 2.400 / linha 1.600 = Lucros retidos / Ativo total, X3 (\estilo de exibição X3)= Lucro operacional (lucro antes de impostos) / Linha de ativos 2300 / linha 1600 = EBIT / Ativo total, X 4 (\estilo de exibição X4)= Patrimônio líquido/capital de dívida=linha 1300/ (linha 1400+linha 1500)=Valor do Patrimônio Líquido/Valor contábil do Passivo Total.

Valores:

A precisão do modelo Altman para empresas não-industriais é de 90,9% na previsão da falência de uma empresa com um ano de antecedência.

Modelo Altman-Sabato

E. Altman e Gabriel Sabato em 2007 apresentaram um modelo baseado em regressão logística (modelo logit):

P = 1 / (1 + e − y) (\estilo de exibição P=1/(1+e^(-y))) Y = 4,28 + 0,18 ∗ X 1 - 0,01 ∗ X 2 + 0,08 ∗ X 3 + 0,02 ∗ X 4 + 0,19 ∗ X 5 (\ displaystyle Y = 4,28 + 0,18 * X1-0,01 * X2 + 0,08 * X3 + 0,02 * X4 +0,19*X5), X 1 (\estilo de exibição X1)- Lucro antes de juros e impostos / Ativo = EBITDA / Ativo Total; X 2 (\estilo de exibição X2)- Passivo de Curto Prazo/Capital = Dívida de Curto Prazo/Valor Patrimonial Contábil; X3 (\estilo de exibição X3)- Lucro Líquido/Ativo = Lucros Retidos / Ativo Total; X 4 (\estilo de exibição X4)- Caixa/Ativo = Caixa/Ativo Total; X 5 (\estilo de exibição X5)- Lucro antes de juros e impostos / juros a pagar = EBITDA / Despesas com Juros. e (\estilo de exibição e)- Número de Euler (e = 2,71828).

Valores:

Um valor de 0,4 representa uma probabilidade de falência de 40% e um valor de 0,9 representa uma probabilidade de 90%. Se P>0,5, então a empresa pode ser classificada como falida, e se P<0,5, то финансово стабильным. Альтман изучил 11 компаний с рейтингом ААА и нашел, что среднее значение Z для них – 5,02, а стандартное отклонение 1,5. Это значит, что если компания имеет значение Z от 3,52 до 6,52, то у нее рейтинг по шкале S&P – ААА.

Modelo Altman para mercados emergentes

Para os mercados emergentes, incluindo a Rússia, a versão do modelo de pontuação é chamada de “Modelo de Pontuação de Mercados Emergentes” (EM Z-score):

E M Z = 6,56 X 1 + 3,26 X 2 + 6,72 X 3 + 1,05 X 4 + 3,25 (\estilo de exibição EMZ=6,56X1+3,26X2+6,72X3+1,05X4+ 3,25)

Significado:

E M Z > 2,6 (\estilo de exibição EMZ>2,6)- a probabilidade de falência é insignificante, a empresa é financeiramente estável; 1.1 < E M Z < 2.6 {\displaystyle 1.1- a situação é incerta; E M Z< 1.1 {\displaystyle EMZ<1.1} - a situação é crítica, com alto grau de probabilidade de a empresa falir num futuro próximo.

Modelo Altmané uma fórmula proposta pelo economista americano Edward Altman que prevê a probabilidade de falência de uma empresa.

O modelo Altman é analisado no programa FinEkAnalysis no bloco Modelos de avaliação da probabilidade de falência de uma empresa.

Modelo Altman - o que mostra

O modelo Altman, que mostra a probabilidade de falência, baseia-se numa seleção de 66 empresas – 33 bem-sucedidas e 33 falidas. O modelo prevê com precisão 95% das vezes.

O mais simples é o modelo Altman de dois fatores. Utiliza dois indicadores principais: o indicador de liquidez corrente e o indicador da participação dos fundos emprestados nos ativos. Eles são multiplicados pelas constantes correspondentes - coeficientes de peso (a, b, y) determinados por cálculos práticos.

Fórmula do modelo de dois fatores Altman

Como o modelo de dois fatores não fornece uma avaliação abrangente da posição financeira da empresa, os analistas usam com mais frequência o modelo de cinco fatores (Z5) de Edward Altman. É uma função discriminante linear, cujos coeficientes são calculados com base em dados de um estudo de uma população de empresas.

Fórmula do modelo de cinco fatores Altman

Z5 = 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 * X3 + 0,6 * X4 + 0,999 * X5

  • X1 - capital de giro/valor de ativos do empreendimento,
  • X2 - lucros acumulados/valor dos ativos da empresa,
  • X3 - lucro antes de impostos / valor total do ativo,
  • X4 - valor de mercado do patrimônio / valor contábil (contábil) de todos os passivos,
  • X5 - volume de vendas/ativo total do empreendimento.

Como resultado do cálculo do escore Z, chega-se à seguinte conclusão:

Posteriormente, foi obtido um modelo de cinco fatores de Altman modificado para empresas cujas ações não estão listadas em bolsa:

Fórmula do modelo de cinco fatores Altman modificado

Z modificado = 0,717 * X1 + 0,847 * X2 + 3,107 * X3 + 0,42 * X4 + 0,995 * X5

onde X4 é o valor contábil do patrimônio líquido/capital emprestado (passivo).

  • Z na faixa de 1,23 a 2,89 a situação é incerta,
  • Z superior a 2,9 é típico de empresas estáveis ​​e financeiramente sólidas.

Sinônimos

Pontuação Z de Altman

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Vamos construir um modelo Altman baseado no Apêndice 1 e no Apêndice 2. Eles mostram o balanço patrimonial e a demonstração de lucros e perdas de uma empresa com a forma jurídica de OAO Slavneft.

O modelo de dois fatores de Altman é um dos métodos mais simples e visuais de previsão da probabilidade de falência, ao utilizar o qual é necessário calcular a influência de dois indicadores.

A fórmula do modelo Altman assume a forma:

Z = - 0,3877 - 1,0736 * K tl + 0,579 * K zs (1),

onde Ktl é o índice de liquidez corrente;

Кзс - índice de capitalização.

O índice de liquidez corrente é calculado como a relação entre o ativo circulante e o passivo circulante.

O rácio de capitalização é calculado como o rácio entre a proporção do capital emprestado e o montante dos passivos.

Para prever o risco de insolvência (falência) da empresa, foram utilizados os relatórios de 2012-2013.

A Tabela 1 apresenta os resultados da análise incluída no modelo Z de dois fatores de Altman.

Tabela 1. Modelo Z de dois fatores de Altman

Indicador

Passivo circulante (passivo de curto prazo)

Fundos emprestados (soma dos passivos de longo e curto prazo)

Passivos totais

Para tl (item 1/item 2)

Para zs (cláusula 3/cláusula 4)

Significado

Vamos substituir esses coeficientes na fórmula do modelo Z de dois fatores de Altman.

Obtemos: Z 2013 = - 0,3877 - 1,0736 * 1,47 +0,579 * 0,65 = - 1,589542

Z 2012 = - 0,3877 - 1,0736 * 1,85 +0,579 * 0,89 = - 1,85855

Z< 0 - вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z.

Com base nos valores Z obtidos, as seguintes conclusões podem ser tiradas:

A probabilidade de falência em 2012-2013 nesta empresa foi inferior a 50% e diminui ainda mais à medida que Z diminui, uma vez que

Z 2013 = - 1,589542, Z 2012 = - 1,85855.

O modelo de cinco fatores de Altman para sociedades por ações cujas ações estão cotadas no mercado. Modelo mais popular de Altman, foi o publicado pelo cientista em 1968.

A fórmula para calcular o modelo de cinco fatores de Altman é:

Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + X5 (2),

onde X1 = capital de giro ao valor dos ativos do empreendimento. O indicador avalia o valor dos ativos líquidos líquidos de uma empresa em relação ao ativo total;

X2 = lucro não distribuído ao ativo total da empresa, reflete o nível de alavancagem financeira da empresa;

X3 = lucro antes de impostos sobre o ativo total. O indicador reflete a eficiência das atividades operacionais da empresa.

X4 = valor de mercado do patrimônio / valor contábil (contábil) de todos os passivos;

X5 = volume de vendas sobre o ativo total do empreendimento caracteriza a rentabilidade dos ativos do empreendimento.

Z< 1,23 - вероятность банкротства высокая;

Z > 1,23 - a probabilidade de falência é baixa.

O cálculo dos indicadores incluídos no modelo de cinco fatores de Altman é apresentado na Tabela 2.

Tabela 2. Modelo Z de cinco fatores de Altman

Indicador

Ativo circulante (ativo circulante)

Quantidade de ativos

Capital emprestado (soma dos passivos de longo e curto prazo)

Lucros retidos (reinvestidos)

Lucro antes de impostos

Valor contábil do capital

Volume de vendas (receita)

X 1 (item 1/item 2)

X 2 (item 4/item 2)

X 3 (item 5/item 2)

X 4 (item 6/item 3)

X 5 (item 7/item 2)

Significado

Vamos substituir esses coeficientes na fórmula do modelo Z de cinco fatores de Altman.

Obtemos: Z 2013 = 1,2*0,38 + 1,4*0,32 + 3,3*0,25 + 0,6*0,54 + 0,15 = 2,203

Z 2012 = 1,2*0,39 + 1,4*0,08 + 3,3*0,06 + 0,6*0,13 + 0,18 =1,036

Assim, a probabilidade de falência em 2013 deste empreendimento situou-se no intervalo que constitui uma zona de incerteza (Z = 2.203), ou seja, neste intervalo é impossível dizer algo definitivo sobre a possibilidade de falência.

A probabilidade de falência em 2012 nesta empresa era Z< 1,81. Это говорит о том, что предприятие в этом году было несостоятельным.

Parte de cálculo. Avaliação da atividade empresarial da empresa

O gestor financeiro do Voskhod OJSC chamou a atenção para o facto de nos últimos doze meses o montante de fundos nas contas ter diminuído significativamente. As informações financeiras sobre as atividades do Voskhod OJSC são apresentadas na tabela. 2.1.

Todas as compras e vendas foram feitas a crédito, o prazo foi de um mês.

Obrigatório

1. Analisar a informação disponibilizada e calcular a duração do ciclo financeiro, durante o qual são desviados fundos do volume de negócios da empresa, para 2007 e 2008.

2. Compor uma nota analítica sobre o impacto das mudanças durante os períodos em estudo (ver parágrafo 5 das Instruções para resolução do problema).

Informações adicionais:

1) para cálculo deve-se presumir que o ano é composto por 360 dias;

2) todos os cálculos devem ser realizados com precisão do dia.

Tabela 2.1. Informações financeiras sobre as atividades do JSC "Voskhod"

Indicador

1. Receita de vendas de produtos

2. Aquisição de matérias-primas e insumos

3. Custo das matérias-primas e materiais consumidos

4. Custo dos produtos manufaturados

5. Custo dos produtos vendidos

Saldos médios

6. Contas a receber

7. Contas a pagar

8. Estoques de matérias-primas e materiais

9. Trabalho em andamento

10. Produtos acabados

Instruções para resolver a opção 2 do problema

1. Analisar a informação disponível sobre o maior número possível de áreas (Tabela 2.2).

Tabela 2.2. Análise dinâmica de lucro

Vamos calcular o lucro bruto da empresa:

Lucro bruto = Receita de vendas - Custo dos produtos vendidos

para 2007: 477.500 - 350.000 = 127.500 rublos;

para 2008: 535.800 - 370.000 = 165.800 rublos;

Mudança absoluta para 2008-2007: 58.300 - 20.000 = 38.300 rublos.

Variação relativa para 2008-2007: 12,21 - 5,7 = 6,51%

O custo de produção em 2007 foi de 73,3% da receita, e em 2008 - 69% da receita, o que, aliado ao aumento da receita de vendas, influenciou o crescimento do lucro bruto.

O crescimento da receita pode ser explicado pelos seguintes motivos:

aumento nos volumes físicos de vendas;

mudar a gama de produtos em favor de tipos de produtos mais rentáveis;

atividades de marketing bem-sucedidas;

Tabela 2.3. Análise de capital de giro

Indicador p/p

2007, esfregue.

Alterar (+, -)

abs., esfregue.

Contas a receber

Estoques de matérias-primas e materiais

Trabalho em andamento

Produtos acabados

Contas a pagar

Capital de giro líquido

Taxa de cobertura

NOC = DZ + Estoques + Nes. produção + GP - KZ (1)

Em 2007: NOC = 80.900 + 18.700 + 24.100 + 58.300 - 19.900 = 162.100 rublos.

Em 2008: NOC = 101.250 + 25.000 + 28.600 + 104.200 - 27.900 = 232.000 rublos.

Assim, a variação absoluta do capital de giro líquido em 2007-2008 foi:

20.350 + 6.300 + 4.500 + 45.900 - 7.150 = 69.900 rublos, e a mudança relativa no NER: 25,15 + 33,69 + 18,67 + 78,73 - 35,93 = 120,32%

O coeficiente de cobertura é calculado usando a fórmula:

Esse índice mostra a possibilidade de quitar obrigações de curto prazo com capital de giro. O resultado obtido é comparado com 1. No nosso caso, obtemos a proporção 9:

1. Um rácio de 3:1 ou mais reflecte um elevado grau de liquidez e condições favoráveis ​​para credores e fornecedores. Mas também pode significar que uma empresa tem mais fundos à sua disposição do que pode efetivamente utilizar. Regra geral, isto conduz a uma deterioração da rentabilidade e do volume de negócios.

Um rácio de 2:1 é teoricamente considerado normal e significa que ao vender os seus activos circulantes por apenas metade do seu valor (1/2=0,5 ou 50%), a empresa será capaz de pagar integralmente as suas obrigações de curto prazo. Para diferentes áreas de negócios, pode variar de 1,2 a 3 ou superior e depende fortemente das características do setor e da estratégia de gestão de capital de giro escolhida.

Mudança absoluta no índice de cobertura:

3. O ciclo financeiro e a duração de um giro dos elementos do capital de giro devem ser determinados de acordo com os dados da Tabela. 2.4.

Tabela 2.4. Análise do giro do capital de giro

Os indicadores de volume de negócios (atividade empresarial) desempenham um papel importante na análise financeira, pois caracterizam a taxa a que vários recursos da empresa são convertidos em dinheiro e têm impacto direto na sua liquidez, solvência e rentabilidade. Servem também como medida da eficiência e intensidade de utilização dos ativos detidos pela empresa.

O giro de estoque caracteriza o tempo médio necessário para que uma empresa venda seus produtos e serviços. Outra interpretação deste indicador é o período de abastecimento de estoques para um determinado volume médio diário de vendas. Quanto menor o período de giro, mais eficiente é a produção e venda dos produtos, sendo também necessário levar em consideração os valores médios do setor.

O giro do contas a receber em dias caracteriza o período médio de tempo durante o qual os recursos dos clientes chegam às contas correntes da empresa. Quanto menor o valor deste indicador, mais condições favoráveis ​​se encontra o empreendimento. Um período de reembolso demasiado curto nem sempre deve ser visto como um factor positivo, pois pode significar condições de pagamento rigorosas que levam à perda de potenciais clientes. No nosso problema, o giro do contas a receber em 2008 passou a ser igual a 68 dias, o que é 7 dias a mais em relação a 2007.

O giro do contas a pagar em dias caracteriza o número médio de dias durante os quais a empresa paga suas contas. O giro do contas a pagar em 2007 foi igual a 40 dias, em 2008 aumentou e foi igual a 44 dias.

A comparação dos valores a receber e a pagar permite comparar as condições de recebimento de recursos de uma empresa de seus clientes com as condições de pagamento de produtos e serviços aos seus fornecedores. É considerado preferível quando as condições de pagamento aos fornecedores são melhores do que as oferecidas aos clientes. Então a empresa gera fontes de financiamento adicionais devido à diferença de tempo entre os pagamentos. O rácio não é a favor da empresa (como no nosso problema, o giro do contas a receber é 3 dias superior ao giro do contas a pagar) pode significar problemas com a venda de produtos, ou seja, implementação sob quaisquer condições.

Com base nos indicadores de giro, é calculada a duração do ciclo operacional e financeiro (caixa) do empreendimento.

O período do ciclo operacional (OCP) é o período de giro de todos os ativos circulantes desde o momento da compra de matérias-primas e materiais até o recebimento do dinheiro pelos bens e serviços vendidos.

OCP 2007 = 44,88 + 23,93 + 59,97 + 60,99 = 190 dias,

OCP 2008 = 49,15 + 23,94 + 101,38+ 68,03 = 242 dias.

Mudança absoluta no ciclo operacional: 242 - 190 = 52 dias

A duração do giro de caixa é calculada da seguinte forma: Estoque + Nec. produção + Reservas GP + DZ - KZ

Em 2007, a duração do giro de caixa foi: 44,88 + 23,93 + 59,97 + 60,99 - 40 = 150 dias;

Em 2008, a duração do giro de caixa foi: 49,15 + 23,94+ 101,38 + 68,03 - 44,3 = 198 dias;

Mudança absoluta na duração do giro de caixa para 2007-2008. = 198 - 150 = 48 dias.

4. O volume de produtos vendidos em 2008 foi 12,21% superior ao de 2007 e o custo dos produtos vendidos foi 5,7% superior. Os investimentos em estoques e contas a receber menos contas a pagar aumentaram de 162,1 mil rublos. até 232 mil rublos, ou 70%, o que é desproporcional ao crescimento do volume de vendas e indica controle insatisfatório dos períodos de giro do capital de giro. Aumento do capital de giro líquido em 69,9 mil rublos. significa que o lucro líquido do lucro em 2008 é de 26,65 mil rublos. é superior ao que teria sido alcançado se não tivesse havido aumento de stocks e contas a receber (menos contas a pagar) durante 2008, pelo que a empresa poderá ter de contrair um empréstimo bancário desnecessário. Ao mesmo tempo, um aumento significativo no capital de giro líquido significa que muitos fundos de longo prazo são investidos em ativos circulantes.

Um rácio de liquidez total excluindo caixa e empréstimos de curto prazo superior a 9:1 (explique este rácio) também pode ser considerado (alto/baixo). Razões para o crescimento do capital de giro líquido:

1) crescimento do volume de vendas;

2) aumento dos períodos de rotatividade.

A segunda destas razões é mais significativa. O prazo de entrega de matérias-primas e insumos aumentou de 45 para 49 dias, embora esse aumento tenha sido compensado por uma extensão do prazo de crédito concedido pelos fornecedores de 40 para 44 dias. O prazo de empréstimo aos devedores aumentou de 61 para 68 dias. Este período parece muito longo. No entanto, a mudança mais significativa foi o aumento do prazo de entrega dos produtos acabados de 60 para 101 dias, e a razão exata para isso não é possível determinar.

Modelo Altman Z(Inglês) Modelo de pontuação Z) é uma fórmula matemática que mede o grau de risco de falência de cada empresa individual, desenvolvida pelo economista americano Edward Altman em 1968.

O significado económico geral do modelo é função de determinados indicadores que caracterizam o potencial económico da empresa e os resultados do seu trabalho no período anterior. Ao desenvolver seu próprio modelo, Altman estudou a situação financeira de 66 empresas, metade das quais faliu e a outra metade continuou a operar com sucesso. Hoje, quatro modelos Altman são mencionados na literatura econômica. Vejamos as fórmulas para calculá-los.

I. Modelo de dois fatores de Altman- este é um dos métodos mais simples e visuais de previsão da probabilidade de falência, ao utilizar o qual é necessário calcular a influência de apenas dois indicadores: o índice de liquidez corrente e a participação dos recursos emprestados no passivo. A fórmula do modelo Altman assume a forma:

Z = – 0,3877 – 1,0736 × K tl + 0,579 × (ZK/P)

Onde K tl- índice de liquidez corrente;
ZK- capital emprestado;
P- passivos.

Quando valor Z> 0 a situação da empresa analisada é crítica, a probabilidade de falência é alta.

Na Rússia, o uso do modelo de dois fatores de Altman foi estudado por M. A. Fedotova, que acredita que para aumentar a precisão da previsão é necessário adicionar um terceiro indicador a ela - o retorno sobre os ativos. Mas a fórmula modificada segundo M. A. Fedotova não tem valor prático, uma vez que na Rússia não existem estatísticas significativas sobre organizações falidas e o fator de ponderação proposto por M. A. Fedotova não foi determinado.

II. Modelo de cinco fatores de Altman para sociedades anônimas cujas ações estejam cotadas no mercado. Modelo mais popular de Altman, foi o publicado pelo cientista em 1968. A fórmula para calcular o modelo de cinco fatores de Altman é:

Z = 1,2 × X 1 + 1,4 × X 2 + 3,3 × X 3 + 0,6 × X 4 + X 5

Onde X 1- capital de giro ao valor dos ativos da empresa. O indicador avalia o valor dos ativos líquidos líquidos de uma empresa em relação ao ativo total.
X 2- lucro não distribuído ao valor dos ativos da empresa, reflete o nível de alavancagem financeira da empresa.
X 3- lucro antes de impostos sobre o valor total dos ativos. O indicador reflete a eficiência das atividades operacionais da empresa.
X 4- valor de mercado do capital próprio/valor contabilístico (contábil) de todos os passivos.
X 5- o volume de vendas em relação ao valor total dos ativos da empresa caracteriza a rentabilidade dos ativos da empresa.

Como resultado do cálculo Z- indicador para uma empresa específica, conclui-se:

  • Se Z < 1,81 - вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;
  • Se Z= 1,81-2,77 - probabilidade média de falência da empresa de 35 a 50%;
  • Se Z= 2,77-2,99 - a probabilidade de falência não é alta, de 15 a 20%;
  • Se Z> 2,99 - a situação da empresa é estável, o risco de insolvência nos próximos dois anos é extremamente baixo.

A precisão da previsão neste modelo para o horizonte de um ano é de 95%, para dois anos - 83%, o que é a sua vantagem. A desvantagem deste modelo é que essencialmente só pode ser considerado em relação a grandes empresas que colocaram as suas ações em bolsa.

III. Modelo Altman para empresas cujas ações não são negociadas em bolsa. Este modelo foi publicado em 1983, uma versão modificada do modelo de cinco fatores tem a forma:

Z = 0,717 × X 1 + 0,847 × X 2 + 3,107 × X 3 + 0,42 × X 4 + 0,995 × X 5

Onde X 4- valor contabilístico do capital próprio/capital alheio.

Se Z < 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z na faixa de 1,23 a 2,89 a situação é incerta, o valor Z mais de 2,9 é típico para empresas estáveis ​​e financeiramente sólidas.

4. Modelo de sete fatores foi desenvolvido por Edward Altman em 1977 e permite prever a falência em um horizonte de 5 anos com uma precisão de 70%. Porém, infelizmente, devido à complexidade dos cálculos, não recebeu distribuição prática.


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