Временные свидетельства на не полностью оплаченные акции. Производные ценные бумаги в гражданском праве россии


5 дополнительный выпуск.
Русское общество для изготовления снарядов и военных припасов.
Устав утвержден 22 августа 1910 г.
Основной капитал 60000000 рублей. М.Ф.И. СТП. Гербовый сбор уплачен.


Capital de fondation 60000000 roubles.

Настоящее временное свидетельство выдано на право получения сполна оплаченной одной акции на предъявителя Русского общества для изготовления снарядов и военных припасов.
Временные свидетельства на акции будут обменены на подлинные акции по их изготовлении.
Петроград 1917 г.


Les certificats provisoires aux action seront échangés contre les actions originales aussitôt que ces dernières soient prêtes.
Pétrograd 1917.
Бухгалтер.
Comptable.
Кассир.
Caissier.
Председатель.
Président.
Директора: Ф. фон-Крузе, О.О. Брунстрем.
Directeurs.
Извлечение из утвержденного 27 марта 1917 г. Министерством торговли и промышленности постановления Чрезвычайного общего собрания акционеров от 16-го февраля 1917 года об увеличении основного капитала Общества.
На основании разрешения Министерства торговли и промышленности и постановления Чрезвычайного общего собрания акционеров от 16-го февраля 1917 года, Русское общество для изготовления снарядов и военных припасов, производит выпуск новых акций Общества в количестве 200000 штук, по 100 рублей нарицательных каждая на сумму двадцать миллионов рублей нарицательных на следующих условиях:

2) Вновь выпускаемые 200000 акций участвуют в дивидендах, начиная с 1917 года, наравне с акциями прежних выпусков;
3) Владельцы акций прежних выпусков пользуются преимущественным правом на получение новых акций в количестве одной акции нового выпуска на каждые две акции прежних выпусков.
Владельцы акций прежних выпусков, желающие воспользоваться своим правом приобрести новые акции, должны не позже 25 апреля 1917 года подать соответственные заявления. При заявлении должны быть представлены акции прежних выпусков и полный взнос в 165 рублей на каждую заявленную к подписке акцию. На представляемых акциях будут делаться соответственные отметки, и по уплате указанного выше полного взноса владельцам акций будут выданы временные свидетельства на акции нового выпуска.
4) Акционеры, не заявившие до 25-го апреля 1917 года о своем желании приобрести новые акции указанным выше порядком, или не внесшие к этому сроку полного взноса, считаются отказавшимися от участия в новом выпуске.
5) Заявления о подписке на акции и взносы принимаются в Русско-Азиатском банке в Петрограде.

5 доп. вып.
Русское Общество для изготовления снарядов и военных припасов.
Устав утвержден 22 Августа 1910 г.
Основной капитал 60,000,000 рублей. М.Ф.И. СТП. Гербовый сбор уплачен.
Société Russe pour la fabrication de munitions et d"armements.
Statuts sanctionnés le 22 Août 1910.
Capital de fondation 60,000,000 roubles.
Временное Свидетельство № 159169 сполна оплаченное на одну акцию за № 559169 в Сто рублей на предъявителя.
Настоящее временное свидетельство выдано на право получения сполна оплаченной одной акции на предъявителя Русскаго Общества для изготовления снарядов и военных припасов.
Временныя свидетельства на акции будут обменены на подлинныя акции по их изготовлении.
Петроград 1917 г.
Certificat Provisoire entièrement libéré pour une action de Cent roubles au porteur.
Le présent certificat provisoire donne droit à une action au porteur entièrement libérée de la Société Russe pour la fabrication de munitions et d"armements.
Les certificats provisoires aux action seront échangés contre les actions originales aussitôt que ces dernières seront prêtes.
Pétrograd 1917.
Бухгалтер.
Comptable.
Кассир.
Caissier.
Председатель.
Président.
Директоры: Ф. фон-Крузе, О.О. Брунстрем.
Directeurs.
Извлечение из утвержденнаго 27 Марта 1917 г. Министерством Торговли и Промышленности постановления Чрезвычайнаго Общаго Собрания Акционеров от 16-го Февраля 1917 года об увеличении основного капитала Общества.
На основании разрешения Министерства Торговли и Промышленности и постановления Чрезвычайнаго Общаго Собрания Акционеров от 16-го Февраля 1917 года, Русское Общество для изготовления снарядов и военных припасов, производит выпуск новых акций Общества в количестве 200,000 шт., по 100 рублей нарицательных каждая на сумму двадцать миллионов рублей нарицательных на следующих условиях:
1) Выпускная цена новых акций назначается в 165 рублей за каждую акцию.
2) Вновь выпускаемыя 200.000 акций участвуют в дивидендах, начиная с 1917 года, наравне с акциями прежних выпусков;
3) Владельцы акций прежних выпусков пользуются преимущественным правом на получение новых акций в количестве одной акции новаго выпуска на каждые две акции прежних выпусков.
Владельцы акций прежних выпусков, желающие воспользоваться своим правом приобрести новыя акции, должны не позже 25 Апреля 1917 года подать соответственныя заявления. При заявлении должны быть представлены акции прежних выпусков и полный взнос в 165 руб. на каждую заявленную к подписке акцию. На представляемых акциях будут делаться соответственныя отметки, и по уплате указаннаго выше полнаго взноса владельцам акций будут выданы временныя свидетельства на акции новаго выпуска.
4) Акционеры, не заявившие до 25-го Апреля 1917 года о своем желании приобрести новыя акции указанным выше порядком, или не внесшие к этому сроку полнаго взноса, считаются отказавшимися от участия в новом выпуске.
5) Заявления о подписке на акции и взносы принимаются в Русско-Азиатском Банке в Петрограде.

Понятие и правовая природа товарораспорядительных ценных бумаг. Теории товарораспорядительных документов: теория символической передачи товара, теория замены товара бумагой, теория предоставления товара бумагой. Вещно-правовая функция товарораспорядительных ценных бумаг.

Виды товарораспорядительных ценных бумаг. Коносамент. Складские документы. Железнодорожная накладная. Закладная (ипотечное свидетельство).

Производные ценные бумаги (деривативы)

Понятие производной ценной бумаги. Производность как основной признак дериватива.

Отдельные виды деривативов. Временные свидетельства на не полностью оплаченные акции. Залоговые банковские квитанции. Депозитарные акции и расписки (свидетельства). Сертификаты инвестиционных ценных бумаг. Конвертируемые эмиссионные ценные бумаги. Опционы (опционные свидетельства) и фондовые варранты. Фьючерсы.

Охрана интересов лиц, утративших ценные бумаги

Амортификация, амортизация и виндикация ценных бумаг как средства охраны интересов лиц, утративших ценные бумаги. Теория восстановления самой ценной бумаги как формального акта. Теория восстановления прав из ценной бумаги. Теория восстановления утраченной легитимации.

Ограничение виндикации ценных бумаг. Историческая эволюция института виндикации. Допущение виндикации как изъятие из правила публичной достоверности ценных бумаг.

Сущность амортификации и амортизации. Теория самоотрицания публичной достоверности. Соотношение интересов лица, утратившего ценную бумагу, с интересами её формально легитимированного держателя. Соотношение случаев ограничения виндикации со случаями допустимости применения амортификации и амортизации.

Система вызывного производства. Существо системы и сфера применения вызывного производства. Вызывное производство как основная система восстановления прав из бумаг на предъявителя. Восстановление прав по ордерным ценным бумагам. Восстановление прав по именным ценным бумагам.

Общая характеристика рынка ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Понятие и функции рынка ценных бумаг. Виды рынка ценных бумаг. Понятие и классификация субъектов рынка ценных бумаг.

Понятие и особенности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Брокеры и дилеры. Депозитарии и их виды. Регистраторы. Управляющие

Инвесторы и защита их прав на рынке ценных бумаг. Клиринговые организации. Финансовые консультанты на рынке ценных бумаг. Организаторы торговли. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг

Управление и контроль на рынке ценных бумаг

Основные функции государства на рынке ценных бумаг. Механизм противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком ценных бумаг. Гражданско-правовая ответственность за несоблюдение законодательства о ценных бумагах и их рынке.

ПЛАНЫ И ЗАДАНИЯ К СЕМИНАРСКИМ И ПРАКТИЧЕСКИМ

ЗАНЯТИЯМ

К семинарскому занятию магистранту необходимо иметь необходимые нормативно-правовые акты (Гражданский кодекс РФ и другие нормативные правовые акты - в соответствии с темой), конспект вопросов темы семинарского занятия, письменное решение задач и заданий.

Модуль 1. Объекты гражданских прав: общая характеристика Общие положения. Отдельные виды объектов гражданских прав

Тема 1. Понятие, признаки и виды объектов гражданских прав

(2 часа)

План

1. Понятие и классификации объектов гражданских прав. Теории объектов гражданского правоотношения.

2. Вещи как объекты гражданских прав. Классификация вещей в гражданском праве.

3. Оборотоспособность вещей.

4. Деньги и валютные ценности: особенности гражданско-правового режима.

5. Безналичные денежные средства как объекты гражданских прав.

Для заказа доставки данной работы воспользуйтесь поиском на сайте по ссылке: http://www.mydisser.com/search.html

  • Производные ценные бумаги в гражданском праве России

Айнетдинов, Руслан Хадисович

Ученая cтепень:

кандидат юридических наук

Место защиты диссертации:

Код cпециальности ВАК:

Специальность:

Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право

Количество cтраниц:

ВВЕДЕНИЕ.

Глава I. Понятие и признаки ценных бумаг по российскому гражданскому праву.

§ 1. Ценная бумага как документ, удостоверяющий субъективные гражданские права.

§2. Формальная легитимация и публичная достоверность ценных бумаг.

§3. Бездокументарные ценные бумаги.

Глава II. Производные ценные бумаги как вид ценных бумаг.

§ 1. Место производных ценных бумаг в системе ценных бумаг, их понятие и отличительные черты.

§2. Классификация и виды производных ценных бумаг.

§3. Особенности гражданско-правового режима сертификатов эмиссионных ценных бумаг и российских депозитарных расписок.

Актуальность темы диссертационного исследования. В условиях экономического кризиса проблемы, связанные с регулированием ценных бумаг, приобретают особое значение. Сказанное обусловлено тем, что ценные бумаги за счет иного по сравнению с общими правилами гражданского права распределения рисков являются мощным средством мобилизации оборотоспособных прав различного вида. Соответственно, институт ценных бумаг - это эффективный рычаг законодателя, позволяющий регулировать скорость гражданского оборота, что на сегодняшний момент делает его бесценным орудием, способным значительно ускорить процесс выхода России из кризиса.

Однако из всех видов ценных бумаг наибольшее влияние на экономическую ситуацию могут оказать производные ценные бумаги. Во многих развитых странах оборот последних в несколько раз превышает оборот первичных бумаг, что свидетельствует об их колоссальной роли в экономике любого государства. Учитывая это, именно производные ценные бумаги могут стать тем инструментом, с помощью которого Россия не только избежит новой волны рецессии, преодолеет последствия глобального финансово-экономического кризиса, но и сформирует серьезные предпосылки для построения и развития международного финансового центра в нашей стране, создание которого, по словам Президента Российской Федерации Д.А. Медведева, является безусловным приоритетом1.

Для использования возможностей производных ценных бумаг необходимо адекватное законодательное регулирование соответствующих отношений. Однако на данный момент приходится констатировать практически его полное отсутствие. Такое положение вещей порождает ряд проблем, следствием которых являются вывоз капитала за рубеж, низкая

1 ТЛИ.: http://www.rg.ru/2011/03/05/ргез1с1епШт1 (дата обращения: 12.12.2011). инвестиционная привлекательность и неопределенность гарантий защиты прав участников российского финансового рынка.

Отчасти сложившаяся ситуация объясняется тем, что на сегодняшний день все внимание сосредоточено на экономических и финансовых аспектах оборота производных ценных бумаг. Правовые же (тем более цивилистические) стороны неоправданно остаются в тени, что является причиной практически полного вакуума юридических исследований этих бумаг. При этом выработке необходимой правовой регламентации отношений, объектом которых выступают производные бумаги, может поспособствовать только глубокое теоретическое осмысление вопросов, касающихся этого вида ценных бумаг как объекта гражданских прав.

Таким образом, проблемы гражданско-правового регулирования отношений по поводу производных ценных бумаг в современных реалиях находятся в зоне повышенного внимания, ибо, чем более отточенным будет такое регулирование, тем более полно можно будет использовать антикризисный потенциал производных бумаг.

Большая общественная значимость создания современного рынка производных ценных бумаг в нашей стране в условиях острого дефицита законодательного регулирования в этой области обусловливает необходимость всестороннего исследования юридической сущности производных ценных бумаг.

Объект и предмет исследования. Объект диссертационного исследования составляют ценные бумаги как объект гражданских правоотношений.

Предметом исследования являются производные ценные бумаги как особая разновидность ценных бумаг.

Цель и задачи исследования. Цель исследования заключается в том, чтобы на основе комплексного анализа действующих положений гражданского законодательства, законодательства о рынке ценных бумаг, научных воззрений выявить особенности и отличительные черты производных ценных бумаг, создав тем самым фундамент для дальнейших исследований в этой области и разработки качественного и непротиворечивого правового регулирования, которое способствовало бы скорейшему развитию рынка рассматриваемого вида ценных бумаг.

Цель исследования определила круг взаимообусловленных задач:

Выявить системообразующие признаки ценных бумаг;

Определить правовую природу бездокументарных ценных бумаг;

Сформулировать определение ценных бумаг, полно и достоверно отражающее их правовую сущность;

Установить место производных бумаг в системе ценных бумаг;

Путем анализа функций и правовой конструкции производных ценных бумаг выявить характерные признаки, отличающие их от других видов ценных бумаг;

Сформулировать определение производных ценных бумаг;

Выяснить какие виды производных финансовых инструментов относятся к производным ценным бумагам;

Построить различные классификации производных бумаг;

Рассмотреть особенности гражданско-правового режима сертификатов эмиссионных ценных бумаг и российских депозитарных расписок.

Степень научной разработанности темы характеризуется следующим. Изучению правовой природы ценных бумаг уделялось внимание представителями как дореволюционной, так и советской юридической мысли, не говоря уже о современных авторах. Исследованию категории «ценные бумаги» посвящены труды таких выдающихся цивилистов, как М.М. Агарков, В.М. Гордон, И.О. Нерсесов, Л.И. Петражицкий, И.Т. Тарасов, П.П. Цитович, Г.Ф. Шершеневич. Наиболее значительный вклад в разработку теоретико-методологических основ изучения данной категории и ее содержания за последнее время внесли В.А. Белов, Е.А. Крашенинников, Д.В. Мурзин, А.И. Степанов, В.Б. Чуваков и другие ученые.

Вопросам гражданско-правового регулирования бездокументарных ценных бумаг посвящены исследования В.А. Барулина, И.Н. Бутиной, A.C. Жукова, A.A. Кукушкина, К.К. Лебедева, И.А. Фроловой.

Те или иные аспекты регламентации производных финансовых инструментов в целом и производных ценных бумаг в частности затрагиваются в работах И.Г. Абраменковой, Е.В. Агапеевой, B.C. Белых, С.И. Виниченко, Д.А. Жукова, Е.В. Ивановой, Е.А. Павлодского, Э.С. Петросяна, C.B. Ротко, Т.В. Сойфер, Д.А. Тимошенко, М.А. Толчинского и других.

Среди экономистов повышенное внимание производным ценным бумагам уделяют А.Н. Буренин, В.А. Галанов и Я.М. Миркин.

Тем не менее, специальных комплексных исследований производных бумаг как отдельного вида ценных бумаг, их правового режима в российской цивилистической науке не проводилось. Вопросы производных ценных бумаг лишь частично затрагивались в научных трудах, рассматривающих проблемы законодательной регламентации отношений, объектом которых выступают ценные бумаги в общем или отдельные их виды (например, эмиссионные ценные бумаги), а также в работах, основным центром внимания которых являются биржевые сделки.

На сегодняшний день нет ни одной диссертации или монографии, посвященной исключительно производным ценным бумагам как объектам гражданско-правовых отношений.

Методологическая основа исследования. Поставленные исследовательские задачи решались с применением как общенаучных (абстрагирования, анализа, синтеза, аналогии, системного подхода), так и частнонаучных методов познания (формально-юридического, метода сравнительного правоведения, метода юридического моделирования). При толковании норм законодательства использовались грамматический, логический, историко-политический, систематический способы толкования.

Теоретической основой исследования послужили труды вышеперечисленных авторов, а также научные работы в области общей теории права, гражданского, предпринимательского, арбитражно- и гражданско-процессуального права.

Нормативную и эмпирическую основу исследования составили положения действующего гражданского законодательства, судебная практика Верховного Суда Российской Федерации, Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации, арбитражных судов, проекты федеральных законов, концепции развития гражданского законодательства, документы организаторов торгов, а также практические аспекты правоприменительной деятельности в исследуемой сфере. Особое внимание уделено нормативным актам таких ведомств, как ФСФР (в прошлом - ФКЦБ) России и Банк России.

Научная новизна исследования заключается в том, что на основе анализа действующего законодательства, научно-теоретических взглядов и концепций, материалов судебной практики предпринята первая в российской юридической науке попытка комплексного монографического изучения производных ценных бумаг как объекта гражданских правоотношений. Многие выводы, сформулированные в исследовании, отличаются научным первенством, а потому послужат методологической основой для дальнейших цивилистических изысканий в данной сфере.

Диссертантом выявлены новые и уточнены ранее отмечавшиеся системные признаки ценных бумаг, на основе чего дано авторское определение последних, предложен оригинальный подход к решению проблемы бездокументарных ценных бумаг.

В работе установлено место производных ценных бумаг в системе ценных бумаг, выявлены их отличительные черты, сформулирована их дефиниция. Также в исследовании определены виды ценных бумаг, относящиеся к производным, аргументируется позиция, в соответствии с которой некоторые производные финансовые инструменты, зачастую считающиеся производными ценными бумагами, не причисляются к таковым.

Кроме того, автором разработаны новые классификации производных бумаг, позволяющие выявить существенные сходства и различия между их видами; предлагается внести концептуальное изменение в законодательное определение российской депозитарной расписки, целью которого является исправление ошибочного представления о закрепляемых этой ценной бумагой правах.

В результате проведенного исследования на защиту выносятся следующие основные положения:

1. Ценные бумаги характеризуются наличием у них следующих неотъемлемых признаков: удостоверение имущественных и/или корпоративных прав; овеществленность; следование права из ценной бумаги за правом на нее; формальная легитимация; публичная достоверность. Все остальные признаки не имеют принципиального значения для института ценных бумаг или носят производный характер.

2. Бездокументарные ценные бумаги, обладая всеми признаками классических ценных бумаг, и, следовательно, аналогичным образом распределяя риски между участниками соответствующих отношений, безусловно являются видом ценных бумаг. Критерием же для выделения бездокументарных бумаг служит не форма выпуска ценных бумаг, а способ легитимации. Таким образом, бездокументарные ценные бумаги стали четвертым (наряду с бумагами на предъявителя, ордерными и именными бумагами) видом ценных бумаг, выделяемых по способу легитимации.

Бездокументарные ценные бумаги - это ценные бумаги, легитимирующие своего владельца в качестве субъекта удостоверенных ими прав: 1) если он назван таковым в соответствующих записях обязанного лица или лица его заменяющего (регистратор); либо 2) предъявлением оформленного надлежащим образом сертификата, выданного эмитентом на определенное количество таких бумаг или, в случае депонирования сертификата, если он назван владельцем последнего согласно записи по счету депо.

3. Ценные бумаги - это вещи, воплощающие в себе с соблюдением установленной формы имущественные и/или корпоративные права, осуществление или передача которых возможны только лицом, должным образом легитимированным в качестве субъекта названных прав.

4. Самым главным отличием производных ценных бумаг от всех остальных является присутствие в их конструкции базисного актива, под которым понимается некоторое имущество, являющееся основой для построения (образования) прав, удостоверяемых ценными бумагами. Базисным активом производных ценных бумаг могут быть как ценные бумаги, так и иной биржевой товар, а также обязательственные и корпоративные права. В некоторых случаях базисный актив может совпадать с объектом ценной бумаги, однако это не служит основанием для отождествления этих двух понятий.

Именно наличие базисного актива в конструкции ценной бумаги суть наиболее удачный критерий для выделения производных ценных бумаг. И по этому критерию вся масса ценных бумаг будет делиться на первоначальные (оригинарные) и производные (деривативные).

Производные ценные бумаги - это ценные бумаги, удостоверяющие права, объем и характер которых определяется некоторым имуществом, лежащим в основании таких бумаг (базисным активом). Производные бумаги могут удостоверять как имущественные, так и корпоративные права.

5. В Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 (ред. от 29 декабря 2012 г.) «О рынке ценных бумаг»2 (далее - Закон о РЦБ) необходимо внести изменение, предусматривающее, что к производным финансовым инструментам относятся как определенного вида договоры (соглашения), так и производные ценные бумаги.

2 СЗ РФ. 1996. № 17. Ст. 1918; . Российская газета. 2012. № 303.

6. Вопреки распространенному мнению фьючерс не относится к производным ценным бумагам, а является производным финансовым инструментом, имеющим договорную природу. При этом именно биржевой товар, а не стандартный контракт или имущественные права, составляет предмет фьючерсной сделки.

Также не относятся к производным бумагам конвертируемые ценные бумаги и биржевой опцион, который по схеме своего заключения/исполнения мало чем отличается от фьючерса, что, по сути, исключает его «ценно-бумажную» природу. При этом от конвертируемых бумаг следует четко отделять опцион эмитента.

7. Критерием основной классификации производных ценных бумаг выступает вид базисного актива. И по этому критерию все производные бумаги делятся на 1) бумаги, базисный актив которых составляют биржевые товары (опционы на покупку/продажу того или иного биржевого товара) (в данной группе можно выделить подгруппу производных бумаг, активом которых будут сами же ценные бумаги, причем таких производных бумаг большинство - это и депозитарные расписки, и сертификаты эмиссионных ценных бумаг, и опционы на покупку/продажу ценных бумаг, и залоговые банковские квитанции, и временные свидетельства на не полностью оплаченные акции); 2) бумаги, у которых в качестве базисного актива выступают права (эту группу можно разделить на 2 подгруппы: производные бумаги с базисным активом в виде: а) корпоративных прав (депозитарные расписки на акции, сертификаты акций, залоговые банковские квитанции на акции, временные свидетельства на не полностью оплаченные акции) и б) имущественных прав (депозитарные расписки на облигации, сертификаты облигаций, залоговые банковские квитанции на облигации, кредитные ноты (сертификаты).

8. Российские депозитарные расписки не удостоверяют права из представляемых ценных бумаг.

Кроме того, в связи с невозможностью воплощения российскими депозитарными расписками права собственности предлагается ч. 27 ст. 2 Закона о РЦБ изложить в следующей редакции:

Российская депозитарная расписка - именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг (акций или облигаций иностранного эмитента либо ценных бумаг иного иностранного эмитента, удостоверяющих права в отношении акций или облигаций иностранного эмитента) и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащеговыполнения этих обязанностей.».

Теоретическая значимость диссертационного исследования состоит в расширении и уточнении научных представлений о ценных бумагах в целом и производных ценных бумагах в частности.

Основные выводы, изложенные в диссертации, являются определенным вкладом в развитие теоретических положений об институте ценных бумаг и могут служить базой для проведения дальнейших фундаментальных исследований производных ценных бумаг как объекта гражданских правоотношений.

Практическая значимость работы обусловлена следующим. Выводы, сделанные в диссертации, и сформулированные на их основе предложения по внесению изменений в гражданское законодательство Российской Федерации могут быть использованы в нормотворческой деятельности с целью совершенствования правового регулирования отношений по поводу производных ценных бумаг, при анализе и оценке правоприменительной практики. Материалы диссертационного исследования целесообразно использовать в учебном процессе при преподавании курсов по гражданскому и предпринимательскому праву, в особенности, специального курса «Ценные бумаги в российском гражданском праве», а также при подготовке учебных пособий соответствующей тематики.

Апробация результатов исследования. Диссертация подготовлена и обсуждена на кафедре гражданского права и процесса Московского университета МВД России. Ряд теоретических положений и предложений по совершенствованию действующего законодательства нашли отражение в публикациях и выступлениях автора на научно-практических конференциях. Результаты проведенного исследования использованы в практической деятельности Контрольно-ревизионного управления Главного управления Министерства внутренних дел Российской Федерации по городу Москве, коллегий адвокатов «Юридическая Защита» и «Арбитраж» Адвокатской палаты г. Москвы, а также юридического департамента ООО «Лексис».

Структура работы обусловлена целью и результатами проведенного научного исследования. Диссертация состоит из введения, двух глав, включающих в себя шесть параграфов, заключения и библиографического списка.

ЮРИДИЧЕСКИЕ НАУКИ ^g^

ЮРИДИЧЕСКИЕ КЛАССИФИКАЦИИ ПРОИЗВОДНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Р.Х. АЙНЕТДИНОВ,

старший ревизор Контрольно-ревизионного управления ГУ МВД России по г. Москве Научная специальность: 12.00.03 - гражданское право; предпринимательское право;

семейное право; международное частное право E-mail: [email protected] Научный руководитель: доктор юридических наук, профессор, Заслуженный юрист Российской Федерации Т.М. Гандилов

Аннотация. Рассматривается вопрос классификации одной из самых неоднозначных разновидностей ценных бумаг - производных бумаг. Анализируются уже имеющиеся классификации данного вида ценных бумаг, указываются их сильные и слабые стороны. На основе проведенного анализа делается попытка построения как основной классификации производных ценных бумаг, критерием которой выступает вид базисного актива, так и второстепенных.

Ключевые слова: производные ценные бумаги, классификация, базисный актив, российская депозитарная расписка; сертификаты ценных бумаг.

JURIDICAL CLASSIFICATIONS OF DERIVATIVE SECURITIES

R.H. A YNETDINOV,

the senior auditor of Control and auditing management of GU Ministry of Internal Affairs of Russia across Moscow

Annotation. The article is devoted to the classification of the one of the most complex type of securities - derivative securities. The author analyzes existent classifications of the latter, points out their strengths and weaknesses. On the basis of the carried out analysis an attempt to build the major (criterion of which is the type of underlying asset) and minor classifications of derivative securities is being made.

Keywords: derivative securities; underlying asset; securities classification; Russian depositary receipt; securities certificates.

В условиях мирового экономического кризиса любые финансовые инструменты, способные оказать положительное влияние на экономическую ситуацию, находятся в зоне повышенного внимания. К числу таких инструментов относятся производные ценные бумаги (далее - ПЦБ), развитый рынок которых является показателем ведущих мировых держав. В России данный рынок находится лишь в процессе становления. Для ускорения же данного процесса требуется адекватное законодательное регулирование, разработка которого невозможна без гражданско-правовых исследований ПЦБ.

Настоящая статья посвящена такой немаловажной теме как классификация ПЦБ. Этот вопрос, несмотря на относительно небогатое видовое разнообразие ПЦБ, вызывает определенные трудности.

В связи с практически полным отсутствием юридической литературы, посвященной ПЦБ, мы обнаружили всего несколько классификаций этих бумаг, и все они принадлежат перу В.А. Белова, современного цивилиста, которому уже удалось стать классиком гражданского права. Вот, что он пишет по этому поводу: «Предпринимаемые ниже попытки построения классификаций производных ценных бумаг фактически являются первыми литературными опытами такого рода»1. Перейдем, собственно, к самим классификациям. Их всего три.

Классификационный критерий первой и основной сводится к соотношению ПЦБ с их базовым активом. Выделяются три группы ПЦБ:

1) бумаги, удостоверяющие право требовать передачи, либо выдачи (предоставления) самого базового актива (бумаги на бумаги);

2) бумаги, удостоверяющие право требования уплаты стоимости базового актива в денежном выражении (бумаги на деньги);

3) производные бумаги, в которых инкорпорированы те же самые права, что удостоверены ценными бумагами, составляющими их базовый актив (бумаги на права)2.

По мнению автора, данная классификация ярчайшим образом показывает различное юридическое содержание, присущее тем или иным видам ПЦБ, предоставляя возможность увидеть, в чем заключается ценность каждого из них. К первой группе В.А. Белов причисляет квитанции и расписки о выдаче ценных бумаг, опционы на покупку, фьючерсы, фондовые варранты, свопы3, ко второй - опционы на продажу, ну и, нако-

1 Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве: учеб. пособие по специальному курсу; 2-е изд., перераб. и доп. В 2-х т. Т. II. М., 2007. С. 423.

3 Что касается фондовых варрантов и свопов, то первые мы, как и В.А. Белов, считаем разновидностью опционов, а вторые, с нашей точки зрения, подобно фьючерсам, являются биржевой сделкой.

ЮРИДИЧЕСКИЕ НАУКИ

Актуальные проблемы гражданского права и процесса

нец, к третьей - сертификаты акций, конвертируемые ценные бумаги, депозитарные акции и расписки.

ПЦБ третьей группы отличаются от бумаг первой и второй групп; они представляют собой инструменты, легитимирующие своих владельцев в качестве субъектов прав по ценным бумагам, являющимся их базисным активом. С выпуском ПЦБ на права, бумаги, входящие в их базисный актив, практически перестают быть ценными бумагами: они хранятся у эмитента ПЦБ на права и могут быть истребованы у последнего в случае возврата ПЦБ; т.е. у ценных бумаг, составляющих базисный актив ПЦБ, обособляется один из обязательных компонентов формальной легитимации их обладате-лей-возможность фактического владения ими и, соответственно, возможность их предъявления. Для владения и предъявления выпускаются ПЦБ на права. Их законный держатель является субъектом всех тех прав, которые имел бы законный держатель бумаг, являющихся базисным активом таких ПЦБ. «Это - наивысшая (пока) степень выражения в рассматриваемых документах свойства их «производности»4.

Таким образом, считает В.А. Белов, первичные ценные бумаги с момента их депонирования в целях создания базисного актива для появления ПЦБ на права прекращают бытие в качестве ценных бумаг и существуют только как документы, подтверждающие основательность выпуска рассматриваемых ПЦБ. Их же место занимают эти самые ПЦБ, закрепляющие такие же права, какие и дальше могли бы удостоверяться первичными бумагами, если бы последние продолжили свое бытие5.

На наш взгляд, мнение В.А. Белова, что депозитарные акции и расписки являются «бумагами на права» неверно. Если очертить схему отношений, возникающих по поводу выпуска и обращения этих ценных бумаг, ошибочность такой позиции становится очевидной.

Итак, существует владелец российской депозитарной р асписки, ее эмитент и эмитент представляемых ценных бумаг, т.е. бумаг, составляющих базисный актив российской депозитарной расписки. При этом владелец расписки, как правило, имеет отношения только с ее эмитентом, соответственно, аналогичная ситуация и у эмитента представляемых ценных бумаг. Таким образом, эмитент российской депозитарной расписки есть связующее звено между ее владельцем и эмитентом представляемых ценных бумаг. В этой ситуации представляемые ценные бумаги существуют в качестве ценных бумаг и даже выполняют легитимационную функцию. Они легитимируют эмитента р оссийских депозитарных р асписок

в качестве субъекта прав из них. Именно эмитент расписок, числящий на своем счете представляемые ценные бумаги, является надлежащим образом легитимированным владельцем представляемых ценных бумаг и может реализовать права в них закрепленные. Владельцы же расписок не являются обладателями прав из представляемых бумаг. Они будут субъектами прав требования, удостоверенных самими расписками и являющихся производными от прав, инкорпорированных в представляемых ценных бумагах, но не идентичные им. Такие права имеют самостоятельный характер. Да и обязанным лицом для владельца расписки будет именно ее эмитент, но никак не эмитент представляемых ценных бумаг.

Таким образом, российские депозитарные расписки все-таки не могут удостоверять права из некоторого количества серийных ценных бумаг, а значит и не могут быть отнесены к «бумагам на права».

Говоря же о сертификатах эмиссионных ценных бумаг, заметим, что они удостоверяют права из ценных бумаг, составляющих их базисный актив. Однако, помимо названных прав, такие сертификаты закрепляют и право требования получения взамен их соответствующего количества представляемых ценных бумаг. Выходит, что сертификаты эмиссионных ценных бумаг относятся не только к «бумагам на права», но и к «бумагам на бумаги».

Анализируя классификацию В.А. Белова далее, укажем следующее. Даже если считать конвертируемые ценные бумаги производными6, то, на наш взгляд, их место в первой группе, так как они в своем изначальном виде не удостоверяют прав бумаг, в которые превратятся после конвертации, иначе и не было бы смысла в том, чтобы их конвертировать. В третью же группу, руководствуясь логикой В.А. Белова, можно было бы отнести временные свидетельства на не полностью оплаченные акции и залоговые банковские квитанции, потому как вполне можно представить себе ситуацию, в которой владелец этих бумаг использует права, закрепленные в ценных бумагах, на которые они выданы7. Од-

4 Там же. С. 424.

5 Там же. С. 454.

6 Мы не причисляем их к таковым, так как полагаем, что конвертация - это второстепенная характеристика некоторых ценных бумаг, закрепляющих помимо субъективных прав и определенное секундарное право. Соответственно, критерии для выделения производных и конвертируемых ценных бумаг различны.

7 Для регистрации в качестве участника общего собрания акционеров или для получения дивидендов достаточно представить какой-либо из двух названных видов ПЦБ акционерному обществу - эмитенту представляемых ими акций. Об этом пишет и сам В.А. Белов (Белов В.А. Указ. соч. С. 433.), но почему-то не учитывает это в своей классификации.

ЮРИДИЧЕСКИЕ НАУКИ

Актуальные проблемы гражданского права и процесса

нако, указанные ПЦБ опять-таки помимо прав из ценных бумаг, составляющих их базисный актив, удостоверяют и другие права. К «бумагам на деньги», т.е. во вторую группу, мы бы также отнесли кредитные ноты.

Вдобавок, учитывая наше мнение, что базисным активом ПЦБ могут быть не только сами ценные бумаги, отметим, что первую группу было бы неплохо переименовать в «бумаги на биржевые товары». И в нее входили бы две подгруппы: «бумаги на собственно биржевые товары» и «бумаги на бумаги».

Итак, не вызывает никаких сомнений тот факт, что рассматриваемая классификация В.А. Белова представляет большую научную ценность, причем не только по причине своего новаторства, того, что она является первой ступенькой, от которой будут отталкиваться все последующие исследователи, но и в связи со своей оригинальностью, с тем, что в ней чувствуется основательность, фундаментальность и сила мысли ее автора. Но несмотря на это, мы не можем не замечать присущие ей недостатки, а поэтому нас все еще ожидают поиски «основной классификации ПЦБ».

В качестве критерия второй классификации В.А. Белов выбрал функции, ради которых выпускаются и приобретаются ПЦБ. По этому критерию автор выделяет следующие группы ПЦБ:

1) заменители инвестиционных ценных бумаг (временные - свидетельства, квитанции и расписки в приеме базового актива в залог, к учету или на хранение; постоянные - депозитарные акции и расписки, сертификаты эмиссионных ценных бумаг);

2) предшественники инвестиционных бумаг (конвертируемые ценные бумаги);

3) отчуждательные деривативы, к которым ученый относит ПЦБ, закрепляющие требование продать инвестиционные бумаги, являющиеся их базисным активом, либо уплатить стоимость базового актива (опционы, фьючерсы, фондовые варранты, свопы).

По мнению В.А. Белова, такая классификация дает возможность осуществить логичное исключающее повторений изучения всех разновидностей ПЦБ8.

На наш взгляд, данная классификация также не вполне корректна. ПЦБ - это настолько сложные инструменты рынка, что они обладают не одной, и не двумя равнозначными функциями. Поэтому их сложно классифицировать по указанному критерию даже экономисту, не говоря уже о юристах. И потом, как нам кажется, любая классификация ПЦБ по экономическим функциям, оставляющая за своими рамками то, ради

чего задумывались многие производные бумаги, то, что послужило лейтмотивом при их создании, - хеджирование рыночных рисков, заранее обречена на провал.

И, наконец, по содержанию (более общему и абстрагированному от юридической науки), на взгляд В.А. Белова, ПЦБ делятся на:

1) чистые;

2) гибридные (соединяющие в себе элементы производных бумаг двух и более разновидностей);

3) межродовые - это, по сути, инвестиционные ценные бумаги с элементами производных9.

Итак, попробуем построить свои классификации ПЦБ. Учитывая, что главным отличительным признаком производных бумаг является наличие в их конструкции базисного актива, мы считаем, что критерием основной классификации ПЦБ должен быть вид этого самого базисного актива. В таком случае все ПЦБ будут делиться на:

1) бумаги, базисный актив которых составляют биржевые товары (опционы на покупку/продажу того или иного биржевого товара) (здесь можно выделить подгруппу ПЦБ, активом которых будут сами же ценные бумаги, причем таких производных бумаг большинство - это и депозитарные расписки, и сертификаты эмиссионных ценных бумаг, и опционы на покупку/продажу ценных бумаг, и залоговые банковские квитанции, и временные свидетельства на не полностью оплаченные акции);

2) бумаги, у которых в качестве базисного актива выступают права (эту группу можно разделить на две подгруппы: производные бумаги с базисным активом в виде:

а) корпоративных прав (депозитарные расписки на акции, сертификаты акций, залоговые банковские квитанции на акции, временные свидетельства на не полностью оплаченные акции);

б) имущественных прав (депозитарные расписки на облигации, сертификаты облигаций, залоговые банковские квитанции на облигации (вместо облигаций могут выступать и другие ценные бумаги), кредитные ноты (сертификаты).

Большое количество ПЦБ одновременно имеет два базисных актива. Это связано с тем, что они, помимо требований выдать ценные бумаги, составляющие их актив, либо непосредственно закрепляют права представляемых бумаг, либо содержат права, обеспечивающие реализацию прав, удостоверяемых ценными бумагами. Соответственно, все ПЦБ можно разделить на имеющие один базисный актив и имеющие два базисных актива.

8 Белов В.А. Указ. соч. С. 424, 425.

9 Там же. С. 425.

ЮРИДИЧЕСКИЕ НАУКИ

Актуальные проблемы гражданского права и процесса

Предлагаем построить классификацию, связанную с видом базисного актива, но исключающую повторение одного и того же вида ПЦБ в разных выделяемых группах. В первую группу будут входить ПЦБ, одним из базисных активов которых всегда будут являться ценные бумаги (депозитарные расписки, сертификаты эмиссионных ценных бумаг, залоговые банковские квитанции, временные свидетельства на не полностью оплаченные акции, опцион эмитента). Во вторую группу отнесем ПЦБ, базисным активом которых могут быть ценные бумаги (опционы на покупку или продажу биржевых ценностей). В третью группу войдут ПЦБ, в качестве базисных активов которых не могут выступать ценные бумаги (кредитные ноты (сертификаты)).

Также все ПЦБ можно классифицировать по виду объекта. По этому критерию производные бумаги делятся на:

1) ПЦБ, объектом которых являются биржевые товары (кроме ценных бумаг) - опционы;

2) ПЦБ с ценными бумагами в роли объекта (сюда войдут все рассматриваемые нами ПЦБ, кроме кредитных нот (сертификатов);

3) ПЦБ с объектом в виде денежных выплат (расчетные опционы, кредитные ноты (сертификаты), депозитарные расписки, временные свидетельства на не полностью оплаченные акции, залоговые банковские квитанции, сертификаты эмиссионных ценных бумаг (последние два вида будут относиться к этой группе, когда их базисный актив будут составлять ценные бумаги, предусматривающие денежные выплаты);

4) производные бумаги, в качестве объекта которых выступает участие в управлении акционерного общества (депозитарные расписки на акции, сертификаты акций, залоговые банковские квитанции на акции и временные расписки на не полностью оплаченные акции). Несложно заметить, что многие ПЦБ имеют не один, и не два, а некоторые даже все четыре вида объектов, отсюда и такое большое количество повторов в выделенных группах.

По предмету все ПЦБ можно разбить на:

1) удостоверяющие исключительно обязательственные права (опционы, кредитные ноты (сертификаты), залоговые банковские квитанции на облигации, депозитарные расписки, сертификаты эмиссионных ценных бумаг (кроме сертификатов акций));

2) и на те, которые, помимо обязательственных прав, удостоверяют и корпоративные права (залоговые банковские квитанции на акции, сертификаты

акций и временные свидетельства на не полностью оплаченные акции).

Рискнем построить классификацию ПЦБ, основанную на таком признаке, как экономическая функция:

1) ПЦБ - заменители ценных бумаг. Сюда отнесем депозитарные расписки и сертификаты эмиссионных ценных бумаг. Оба этих вида ПЦБ изначально задумывались для того, чтобы заменить базисные активы, на которые они выдавались. В случае с депозитарными расписками - для возможности приобретения (упрощения процедуры осуществления прав) представляемых ценных бумаг, как правило, зарубежных, в случае с сертификатами эмиссионных ценных бумаг - для облегчения оборота представляемых ценных бумаг путем замены большого количества бумаг, на которые они выдаются, одним сертификатом;

2) кредитные ПЦБ. В эту группу войдут залоговые банковские квитанции и временные свидетельства (расписки) на не полностью оплаченные акции. Оба этих вида ПЦБ были изобретены для кредитования их владельцев, в случае с залоговой квитанцией - путем выплаты денежных средств, возврат которых обеспечивается залогом ценных бумаг, в случае же с временным свидетельством на не полностью оплаченные акции - путем рассрочки платежа за приобретенные акции. То, что данные ценные бумаги могут заменить свой базисный актив, на наш взгляд, является второстепенной, в своем роде дополнительной, «бонусной» функцией;

3) хеджирующие ПЦБ. К третьей группе припишем опционы и кредитные ноты (сертификаты), которые создавались для страхования от экономических рисков с помощью фиксации цены покупки/продажи биржевого товара (опцион), перераспределения риска невыплаты должника по кредитному договору между эмитентом и владельцами кредитных нот (сертификатов).

И напоследок попробуем классифицировать не все ПЦБ, а только основную их группу - производные бумаги, базисным активом которых являются ценные бумаги. По эмитенту такие ПЦБ делятся на:

1) выпущенные эмитентом базисных ценных бумаг (сертификаты эмиссионных ценных бумаг, опционы эмитента, временные свидетельства на не полностью оплаченные акции);

2) выпущенные иным лицом (не являющимся эмитентом базисных ценных бумаг) (депозитарные расписки, все остальные виды опционов, залоговые банковские квитанции).

Белов В.А.
Учебное пособие по специальному курсу. В 2-х т.
Изд. 2-е, перераб. и дополн.

В основу настоящей работы положен текст одноименной книги 1996 г., существенно переработанный с учетом авторских лекций, которые читаются им на протяжении десяти лет по учебной дисциплине "Ценные бумаги как объекты гражданских прав" студентам старших курсов специализации кафедры гражданского права юридического факультета МГУ. Работа призвана дать представление о ценных бумагах, прежде всего, как объектах гражданских прав.

Книга может быть использована студентами юридических вузов и факультетов как пособие по специальному курсу, а также специалистами, профессионально работающими с ценными бумагами, для юридического самообразования (при условии предварительного изучения ими общих положений гражданского права).

Предисловие

Введение в специальный курс

Глава I. Основные положения общей теории ценных бумаг

  • §1. Определения ценных бумаг
  • §2. Нормативные признаки ценных бумаг
  • §3. Ценная бумага как документ
  • §4. Понятие об удостоверении прав ценной бумагой
  • §5. Права, удостоверяемые ценными бумагами
  • §6. Публичная достоверность ценных бумаг
  • §7. Основная проблема теории ценных бумаг
  • §8. Законодательное отнесение документов к числу ценных бумаг

Глава II. Виды ценных бумаг и их место в системе объектов гражданских прав

  • §1. Основная классификация ценных бумаг
  • §2. Ценные бумаги на предъявителя
  • §3. Ордерные бумаги
  • §4. Именные ценные бумаги
  • §5. Обыкновенные именные ценные бумаги \unhbox \voidb@x \hbox {(ректа-бумаги)}
  • §6. Трансформация ценных бумаг одного вида в ценные бумаги другого вида
  • §7. Иные классификации ценных бумаг
  • §8. Соотношение ценных бумаг со смежными объектами гражданских прав

Глава III. Инвестиционные ценные бумаги

  • §1. Общие положения
  • §2. Акции
  • §3. Облигации
  • §4. Публичные (государственные и муниципальные) ценные бумаги (инскрипции)
  • §5. Купоны и талоны купонных листов инвестиционных ценных бумаг
  • §6. Сберегательные и депозитные сертификаты кредитных организаций
  • §7. Жилищные сертификаты
  • §8. Выигрышные билеты денежно-вещевой лотереи
  • §9. Инвестиционные паи
  • §10. Ипотечные сертификаты участия

Глава IV. Торговые (коммерческие, кредитные) ценные бумаги

  • §1. Общие положения
  • §2. Вексель
  • §3. Чек
  • §4. Банковская сберегательная книжка на предъявителя
  • §5. Банковская карточка-ценная бумага будущего?

Глава V. Товарораспорядительные документы (товарные ценные бумаги)

  • §1. Общие положения
  • §2. Коносамент
  • §3. Простое складское (складочное) свидетельство
  • §4. Двойное складское (складочное) свидетельство и его составляющие-свидетельство собственности (рецепт) и залоговое свидетельство (варрант)
  • §5. Документы (квитанции и свидетельства), заменяющие индивидуально-определенные инвестиционные бумаги
  • §6. Экземпляры и копии индивидуально-определенных ценных (торговых и распорядительных) ценных бумаг
  • §7. Закладная (ипотечное свидетельство)

Глава VI. Производные ценные бумаги (деривативы)

  • §1. Общие положения
  • §2. Временные свидетельства (расписки) на не полностью оплаченные акции
  • §3. Залоговые банковские квитанции
  • §4. Депозитарные акции и расписки (свидетельства)
  • §5. Сертификаты инвестиционных ценных бумаг
  • §6. Конвертируемые эмиссионные ценные бумаги
  • §7. Опционы (опционные свидетельства) и фондовые варранты
  • §8. Фьючерсы

Глава VII. Охрана интересов лиц, утративших ценные бумаги

  • §1. Институты, призванные охранять интересы лиц, утративших ценные бумаги
  • §2. Ограничения виндикации ценных бумаг
  • §3. Юридическая основа для применения институтов амортификации и амортизации к ценным бумагам
  • §4. Амортификация и амортизация, совершаемые в ходе вызывного производства
  • §5. Амортификация и амортизация, являющиеся эффектом последавностного исполнения
  • §6. Амортификация и амортизация с условием временного воспрещения исполнения (система обеспечения платежа)
  • §7. Амортификация и амортизация в применении к ордерным ценным бумагам
  • §8. Амортификация и амортизация в применении к именным ценным бумагам

Приложение 1. Проспект эмиссии Еврооблигаций РФ 1996 г. выпуска (извлечения)

Приложение 2. Проспект выпуска сертификатов Государственных Трудовых Сберегательных Касс 15 августа 1927 г.

Приложение 3. Библиография спецкурса

  • 1. Общие вопросы (понятие, виды, форма выпуска ценных бумаг)
  • 2. Инвестиционные ценные бумаги (акции, облигации, государственные бумаги, купоны, банковские сертификаты, жилищные сертификаты, лотерейные билеты, инвестиционные паи)
  • 3. Торговые ценные бумаги (векселя и чеки)
  • 4. Товарораспорядительные документы (коносаменты, складские свидетельства, закладные и др.)
  • 5. Производные ценные бумаги
  • 6. Виндикация, амортификация и амортизация ценных бумаг